周期重构，链启新衡：
25/26 未来出行汽车指数回顾展望
周期重构，链启新衡：
25/26 未来出行汽车指数回顾展望
助力投资者与专业人士于变局中秉轴持钧、于远势中骋步挥毫，践行长期主义投资理念，回顾2025全年趋势表现，捕捉2026未来出行领域汽车板块的结构性机会。
[2025 核心回顾]
[2026 前瞻研判]
回望2025，溥元未来出行汽车指数（PRMC Forward Mobility Index）在前一年的稳定基础上进一步抬升。其背后逻辑并非单纯的风险偏好修复，而是政策周期与技术周期共同驱动的调整过程：
其一，政策周期边际托底。全球主要经济体在通胀回落与利率路径之间持续校准预期，国内稳增长与产业升级信号不断强化，行业景气预期与风险溢价同步改善；
其二，技术周期持续抬升。电动化、智能化、功率半导体与软件能力迭代加速，竞争焦点由“销量扩张”转向“体系能力与长期胜率”。两股力量叠加，使指数在波动中延续修复，并将估值中枢更稳固地锚定在“技术领先 + 盈利兑现”的主线之上。
相应地，二级指数围绕产业链呈现价值再平衡。上游板块受大宗价格与供需周期牵引；中游板块于竞争烈度中检验效率；下游板块在服务化与生态化中沉淀复利。
随着分化逐步显现，资本市场定价偏好也随之收敛。个股估值逻辑已逐步从“增长叙事”转向“兑现能力”。投资者更关注企业能否将规模优势转化为利润质量、将增长转化为可持续现金流。同时，海外渠道建设与本地化能力、关键零部件与供应链掌控度等“抗波动能力”因素，开始直接影响企业在外部环境变化中的经营弹性与节奏稳定性。在此逻辑下，浙江荣泰、涛涛车业、芜湖福赛、日盈电子、震裕科技等领航股从市场中脱颖而出，成为资本宠儿。
于宏观维度审视，企业层面的筛选逻辑被外部变量进一步放大。制造业周期与消费韧性在不同经济体之间错位，导致汽车需求修复节奏难以同步；与此同时，贸易、环境与产业政策的转向已重塑全球供应链边界，关税、原产地规则、补贴安排与准入门槛叠加为体系化约束，直接影响企业的成本曲线、产品组合与出海路径选择。
行业层面，2025年的转折在于行业已进入由“增量扩张”至“存量博弈”的前置阶段：价格战仍在延续，需求增量更多来自新能源渗透率提升与结构升级，而利润增量则更多来源于产品结构优化、海外市场扩张与全生命周期经营（服务、金融、订阅与数据变现）的兑现。
前观2026之势，指数全年运行主线将从“信心修复”切换至“再定价”。在政策支持边际收敛、海外贸易摩擦反复与技术/合规监管趋严的共同作用下，行业风险溢价将被系统性重估：资本市场对远期叙事的容忍度下降，定价锚点将更集中于可验证的盈利质量、现金流韧性与兑现节奏。
换言之，指数上行的主要来源将是“盈利确定性”带来的估值中枢稳定与结构性抬升，而非情绪驱动的普涨式估值扩张；能够在不确定环境中持续交付利润与自由现金流的公司，更可能成为指数韧性的核心贡献者。
在此框架下，二级指数的再平衡将从阶段性现象演化为常态化格局。上游板块的核心观察点在于“成本曲线+产能出清”，当供需由紧平衡转向再校准，价格与利润弹性将回归基本面；中游制造仍处于价格竞争的主战场，但胜负关键将从“规模扩张”转向“平台化降本+产品结构升级”的组合兑现，唯有将规模优势转化为效率、将效率沉淀为利润的龙头，才能稳住毛利底盘并争取相对定价权；下游渠道与服务的关注重点则落在“运营效率提升、数据化触达能力与订阅化渗透率”三条主线，能够把用户生命周期经营做深、把服务与金融从一次性促销转为可持续复利现金流的参与者，将在需求回暖时获得更高弹性回报。
相应地，个股间的竞争格局也将重构。宁德时代、英伟达、优步科技、吉利汽车、比亚迪等高价值个股凭借成熟的供应链体系、全球化布局以及充足的资金实力，在市场波动期能够有效对冲周期性风险、稳住运营节奏，甚至在行业整体收缩的背景下反向吸纳市场份额，进一步巩固其主导地位。
安普瑞斯、美力科技、千里科技、蔚来汽车、万丰奥威等成长性个股则迎来更多来自新模式和新技术商业化落地的机会，关键不在于“概念更前沿”，而是“转化速度更快、单位经济效益更清晰”，只有那些能够将技术优势迅速转化为规模化收入和利润结构改善的企业，才具备完成能级跃升的潜力。
然而，中尾部企业面临的挑战愈加严峻，融资环境的紧张、价格竞争的加剧和政策的收紧，使得这些企业的现金流与合规成本成为更为严格的生存约束，市场对其考验将愈加直接和残酷。
延展至宏观层面，新兴市场仍具备机动化率提升与汽车保有量扩张空间，为出口与出海提供可持续的增量承接；欧洲电动化进程更偏制度与监管驱动，但产业保护取向与合规门槛同步抬升，倒逼企业以更灵活的动力组合策略与更深度的本地化体系建设进行适配；北美需求则持续受制于利率水平与居民消费约束，修复路径更多呈现“缓慢抬升、分化加剧”的特征；亚洲供应链优势仍是全球汽车产业的重要支点，但在贸易规则调整与原产地要求强化的背景下，“供应链优势”将由单纯的成本优势，转向以产业协同、合规能力与全球运营体系为核心的综合竞争力。
2026年的行业竞争环境将更接近一场“低烈度、长周期”的消耗战：价格竞争预计以更隐性、更持续的方式延续，低端市场承压态势难改，利润空间在多轮博弈中被反复压缩；中高端市场则将通过产品结构与价值体系的重构争夺新一轮定价权——智能化体验、三电效率、舒适与安全等“系统性价值”相较单点参数更能界定溢价边界与品牌分层。
与此同时，出口与出海将由“增长选项”上升为“周期对冲与结构升级的关键抓手”：其意义不仅在于贡献销量增量，更在于提升产能利用率、实现成本摊薄、强化品牌势能的外延扩张，并在全球市场完成产品与组织能力的再验证。
汽车上游成分股聚焦
AUTO SUPPLY CONSTITUENT ZOOM-IN
技术创新推动产品差异化升级，
全球市场拓展激活新增长曲线
未来出行汽车上游指数（Forward Mobility Supply Index）共包括143支个股，其中127支上涨，16支下跌。
领航股
1. 浙江荣泰 (SHSE: 603119)
浙江荣泰是国内领先的绝缘材料及复合材料供应商，核心产品包括云母复合材料、新能源电池热防护组件等，广泛应用于新能源汽车、储能系统及高温特种设备。2025全年，公司股价上涨13.64美元，收于16.69美元，年内涨幅达446.71%。
2025年2月28日，公司经董事会与监事会审议通过以不超过5.2亿元的闲置募集资金开展现金管理，体现对流动性与收益性的审慎平衡。
公司于10月30日发布三季报，前三季度实现营收9.6亿元、归母净利润2.03亿元、净现金流1.73亿元，并披露机器人新业务推进与泰国基地筹建情况，锚定“智能传动+机器人”第二增长曲线与海外产能前置布局。
12月26日，公司与苏州伟创电气技术签署合资意向书，拟在泰国共建机电一体化组件及智能传动系统合资公司，提升国际化供应链韧性与产品线协同。
展望2026年，浙江荣泰有望在“产能爬坡—订单对接—资本通道优化—产品矩阵延伸”多维度延续增长。机器人精密传动部件（含微型丝杠）规划周产由当前约1,000套提升至5,000–10,000套，伴随良品率改善与规模效应，预计单位成本下行、毛利率结构优化。海外工厂投产节奏加快，泰国与墨西哥基地预计于上半年投产并完成与全球机器人及新能源汽车客户的订单导入与认证，有望带动收入的海外占比提升与现金流质量改善。
2. 福赛科技 (SZSE: 301529)
福赛科技专注于汽车零部件研发、生产和销售，产品主要包括空调出风口、杯托等多类内饰总成，服务于国内外主流整车厂。2025全年，公司股价上涨11.25美元，收于15.16美元，年内涨幅达287.91%。
10月27日公司发布三季报，前三季度营收12.68亿元，同比增长34.8%、归母净利润约1.05亿元，同比增长104.49%，扣非净利润9,929万元，同比增长133%，毛利率优化与费用率下行带动利润端弹性显著释放，经营性现金流同比暴增27倍，现金创造能力显著修复。
回顾全年，公司通过限售股解禁与股东结构调整提升流通性，通过利润分配兑现股东回报，通过收入高增与盈利能力改善实现内生增长，现金流在三季度显著修复，经营质量边际向好。
展望2026年，福赛科技将继续保持稳健增长态势，围绕高性能汽车零部件与轻量化材料深化产品矩阵与工艺迭代（新产线爬坡、良率提升、自动化改造），巩固在智能电动与新能源汽车供应链中的核心配套地位。
海外方面，公司将加速欧洲与东南亚客户拓展与渠道下沉，提升外销占比与订单能见度，并通过本地化与合规认证体系降低交付与汇率波动风险。运营侧，公司将持续推进数字化制造与智能工厂建设，强化MES/PLM/质量追溯等数据闭环，优化产能利用率与单位制造成本，带动毛利率改善与费用率下行，现金转换率与自由现金流（FCF）有望进一步修复。
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高价值股
1. 拓普集团 (SHSE: 601689)
拓普集团专注于汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶控制系统等汽车零部件领域，具备从材料研发、产品设计到系统集成的全流程能力。2025年全年，公司股价上涨4.39美元，收于11.04美元，年内涨幅达66.16%。
5月14日，公司完成对芜湖长鹏汽车零部件有限公司的收购，通过整合产品线与客户资源，进一步优化其业务结构与客户组合，增强在主机厂体系中的渗透深度。
回顾全年，公司通过技术创新、产能延伸以及外延并购三大抓手协同发力，持续夯实其在新能源汽车零部件领域的全球竞争力与订单获取能力，盈利韧性与国际化运营能力有望持续增强。
展望2026年，拓普集团有望延续高质量增长态势。在全球新能源汽车需求持续扩张与整车平台化升级的驱动下，公司海外业务收入占比预计将显著提升，欧洲与北美新建产能全面投产并进入爬坡阶段，将显著增强其跨区域供货与交付能力。在产品结构方面，公司将持续向高附加值方向升级，智能底盘系统、轻量化零部件与电驱动总成有望成为核心增长引擎，从而带动订单质量与平均销售单价持续提升。
2. 宁德时代 (SZSE: 300750)
宁德时代是全球领先的锂离子电池研发制造公司，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。2025年全年，公司股价上涨14.01美元，收于47.44美元，年内涨幅达41.92%。
4月21日，公司在上海Super Tech Day活动中正式发布Freevoy双核电池、神行二代超充电池以及Naxtra钠离子电池三项核心技术成果，进一步夯实其在高性能动力电池、极端气候适应性与多技术路线并行方面的领先优势。
5月20日，公司成功登陆香港交易所主板，全球发售1.35亿股H股，发行价为每股263港元，首日开盘价达296港元，成为2025年全球资本市场最具影响力的IPO之一，显著拓宽其海外融资与国际投资者基础。
10月20日，公司发布2025年第三季度报告，实现营业收入1,042亿元，实现归母净利润185.50亿元，净利润同比增长41%，新品结构优化与市占率提升显著放大盈利弹性。
在能源服务体系方面，公司于全年持续加速换电网络建设，截至12月，乘用车Choco换电站已达1,020座，重卡换电站达305座，并将2026年换电站目标上调至3,000座，换电基础设施与电池产品形成强协同效应，为国际化运营与盈利韧性提供重要支撑。
展望2026年，宁德时代有望继续巩固其在全球动力电池行业中的绝对领先地位。在新能源汽车与储能需求共振增长的背景下，公司全球产能进入TWh级爬坡周期，其中匈牙利电芯工厂于年初投产并加速爬坡，叠加德国既有产线，海外交付能力与收入占比有望稳步提升，国际化布局更加扎实。
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成长性股
1. 飞龙股份 (SZSE: 002536)
飞龙股份是一家专注于汽车零部件研发、生产和销售的企业，主要产品包括发动机冷却系统、进排气系统及相关零部件，广泛应用于乘用车和商用车领域。公司致力于通过技术创新和智能制造，提升产品性能和市场竞争力，服务国内外主流汽车品牌。2025年全年，公司股价上涨2.99美元，收于4.54美元，年内涨幅达192.41%。
3月26日，公司公告获得国际知名汽车零部件客户电子油泵项目定点，该项目生命周期内预计可带来约1.6亿元收入，为公司新能源热管理产品提供了重要订单支撑。
7月23日，公司发布2025年半年度报告，实现营业收入同比下降8.67%，实现归母净利润同比增长14.49%，在行业竞争加剧与产品结构调整的背景下，盈利能力呈现韧性。
展望2026年，飞龙股份将围绕“热管理+轻量化”这一核心赛道实现稳健扩张。在新能源汽车与混合动力车型渗透率持续提升的背景下，整车对电驱冷却、热泵系统与电池温控系统的配套需求有望持续扩容，从而推动公司新能源相关产品收入占比进一步提高。
在制造与交付端，湖北等智能制造产线进入加速爬坡阶段，自动化与数字化改造逐步落地，叠加已获取的主流车企定点项目陆续进入量产，将推动单位制造成本下降、交付效率提升，并进一步优化毛利率结构。
2. 安普瑞斯 (NYSE: AMPX)
安普瑞斯是一家专注于高能量密度锂电池研发和生产的企业，核心产品采用硅负极技术，广泛应用于航空航天、无人机及高性能电动车领域。2025全年，公司股价上涨5.03美元，收于7.83美元，年内涨幅达179.64%。
8月8日，公司发布2025年第二季度财报，确认营业收入继续增长，但整体毛利率仍处于负值区间，同时公司在2025年内将产品组合进一步扩展至SiCore™平台，以完善硅负极电池的技术与应用覆盖。
12月4日至12月12日，公司先后参与Janney清洁能源论坛、拉斯维加斯AABC电池大会与Northland增长大会，系统性展示下一代硅负极电池技术路线与扩产规划。
从全年进展来看，公司在2025年通过客户拓展、SiMaxx与SiCore产品体系的持续完善以及合同制造能力的前期储备，进一步夯实其在高能量密度硅负极电池领域的技术与商业化基础。
展望2026年，安普瑞斯有望正式进入高速增长轨道。在航空航天、无人机以及高性能电动车对高能量密度电池需求持续攀升的背景下，硅负极电池的规模化应用预计将加速落地。在产能与交付端，随着科罗拉多工厂进入达产阶段并叠加海外代工体系的进一步深化，公司整体产能预计实现同比翻倍，从而显著推升营业收入规模。
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汽车中游成分股聚焦
AUTO MANUFACTURING CONSTITUENT ZOOM-IN
强劲产品交付夯实市场信心，
合作收购并举强化链路整合
未来出行汽车中游指数（Forward Mobility Manufacturing Index）共包括79支个股，其中52支上涨，27支下跌。
领航股
1. 涛涛车业 (SZSE: 301345)
涛涛车业专注于全地形车、电动滑板车等智能短途交通及户外休闲产品的研发、生产和销售。2025全年，公司股价上涨26.76美元，收于35.55美元，年内涨幅为304.60%。
2025年，公司围绕“资本结构优化、全球化扩张与渠道整合”三条主线持续推进经营与布局。
8月25日至8月26日，公司披露2025年半年度业绩，实现营业收入17.13亿元，实现归母净利润3.42亿元，其中营业收入同比增长23.19%，归母净利润同比增长88.04%，并同步提出通过全球化制造体系与机器人技术融合以提升长期效率与规模能力。
11月3日，公司向香港联合交易所递交H股发行与上市申请，标志其正式启动国际资本市场布局，以拓宽海外融资渠道并提升全球投资者覆盖。
12月19日，公司通过其子公司ThunderTrek Inc.完成对Champion Motorsports的1,500万美元并购，进一步夯实其在北美市场的渠道网络与品牌触达能力。
展望2026年，涛涛车业有望在国际化与产品结构升级的共同推动下继续保持高速增长。随着H股上市进程持续推进，公司国际融资能力与全球品牌能见度预计将进一步提升，从而加速其在北美与欧洲市场对电动休闲车与动力系统业务的拓展。
2. 东风集团 (HKSE: 0489)
东风集团是中国主要的国有汽车制造商之一，业务涵盖商用车、乘用车及新能源汽车的研发、生产和销售。2025全年，公司股价上涨0.65美元，收于1.13美元，年内涨幅达135.36%。
2025年，集团围绕“智能化技术路线、自主乘用车体系重构与新能源规模跃迁”三条主线持续推进战略落地。
5月23日，集团在武汉与华为签署全面深化战略合作协议，合作范围覆盖智能辅助驾驶、智能座舱、车控系统与软件平台，并同步规划共建联合创新实验室，加速智能化技术在东风整车体系中的规模化落地。
6月26日，集团成立东风奕派汽车科技有限公司，整合风神、奕派与纳米三大自主品牌资源，推动自主乘用车业务在产品规划、研发体系与渠道组织层面的集中化重构。
展望2026年，东风集团有望在新能源与智能化双轮驱动下进一步加速转型。在产品与技术层面，“天元智能”技术体系与华为协同开发的智驾与智舱解决方案将持续向更多车型渗透，从而提升单车智能化价值与用户体验。
在业务结构方面，东风奕派汽车科技公司对风神、奕派与纳米三大品牌的整合，有望显著提升自主乘用车在研发效率、产品节奏与渠道协同方面的执行力，从而推动新能源车型销量与市占率进一步提升。
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高价值股
1. 大众集团 (XETRA: VOW3)
大众集团是全球领先的汽车制造商，旗下拥有多个知名品牌，包括大众、奥迪、保时捷等，涵盖从大众化乘用车到高端豪华车、摩托车以及轻重型商用车等多个细分市场。2025全年，公司股价上涨34.53美元，收于121.08美元，年内涨幅达39.89%。
在中国市场智能电动车合作方面，集团与小鹏汽车曾于2024年签署主协议，明确将联合开发首批两款大众品牌中型智能纯电车型，并计划于2026年推出。2025年8月，集团进一步宣布将中国电子/电气架构（CEA）扩展至中国市场的燃油车与插电混动车型；12月，集团披露基于CEA架构的ID.Unyx 07已在大众安徽进入投产准备阶段，标志双方联合开发项目进入产业化落地阶段。
在电池与技术路线方面，12月，集团旗下PowerCo在德国萨尔茨吉特工厂正式启动统一电芯量产并向集团品牌供样测试，该工厂将作为后续西班牙与加拿大电池工厂的“母厂”。同时，集团与QuantumScape持续深化固态电池联合开发与产业化合作，并通过追加资金支持加速QSE-5固态电池技术试产线建设。
展望2026年，大众集团有望在电动化、软件平台与中国本地化产品落地的共同推动下，实现经营结构的进一步优化。在电池与供应链端，PowerCo已于2025年在萨尔茨吉特实现统一电芯量产并向整车项目供样，预计在2026年开始服务“Electric Urban Car”等车型序列；同时，QuantumScape固态电池仍处于验证与试产阶段，其量产节奏将取决于技术里程碑与成本曲线的实际进展。
2. 宝马集团 (XETRA: BMW)
宝马集团是全球领先的高端汽车制造商，旗下拥有宝马、MINI、劳斯莱斯等品牌。2025全年，公司股价上涨26.72美元，收于108.91美元，年内涨幅达32.52%。
3月14日，集团发布2024年年度报告，实现税前利润109.71亿欧元，汽车业务EBIT利润率6.3%，实现净利润76.8亿欧元，同比下降36.9%。管理层在业绩说明中确认，2025年汽车业务利润率目标区间为5%–7%，并在更具挑战的关税环境与中国市场竞争背景下，持续推进Neue Klasse新一代电动车平台的产业化落地。
在电池与技术合作方面，集团延续与宁德时代在2022年签署的圆柱电芯长期供应框架，自2025年起由宁德时代为Neue Klasse车型提供46系圆柱电芯，欧洲与中国工厂规划的单边产能各至多20GWh。同时，2025年5月，集团与Solid Power将全固态电池（ASSB）大尺寸样件装车于BMW i7并开展道路测试，用于验证下一代电池技术的工程化可行性与产业化路径。
展望2026年，宝马集团有望在Neue Klasse平台全面放量、电动车矩阵扩展与软件平台变现能力增强的推动下，实现经营结构的进一步优化。
在软件与智能化方面，BMW Operating System X与Panoramic iDrive自2025年底起随Neue Klasse车型量产导入，预计在2026年实现更大范围的OTA迭代与跨车型软件栈复用；叠加与Momenta在中国市场的ADAS本地化合作，高阶辅助驾驶功能与数字服务的商业化覆盖率有望提升，从而改善单车经常性收入结构。
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成长性股
1. 千里科技 (SHSE: 601777)
千里科技是一家综合型制造企业，业务涵盖乘用车、新能源汽车及摩托车等领域。2025全年，公司股价上涨0.47美元，收于1.52美元，年内涨幅为44.64%。
公司于2025年2月12日完成工商登记，将公司名称由“力帆科技（集团）股份有限公司”正式变更为“重庆千里科技股份有限公司”，并自2月18日起将证券简称同步变更为“千里科技”。
2月21日，公司与吉利汽车及阶跃星辰共同启动全域智能研发合作，围绕智能驾驶与智能座舱开展联合开发，进一步夯实其在车载计算平台、算法与软件体系上的技术储备。
12月24日，梅赛德斯-奔驰正式入股千里科技并取得3%股权，成为公司第五大股东，显著提升公司在国际车企体系中的产业地位与合作想象空间。
展望2026年，千里科技将围绕“新能源核心零部件与智能制造升级”两条主线实现稳健增长。
在制造端，重庆等智能制造基地将随着产线爬坡与自动化、数字化改造持续落地，显著提升单位产出效率并推动制造成本下行，从而带动毛利率结构优化与交付能力提升。
在市场与客户层面，公司将持续深化与头部整车厂及Tier-1供应商的协同合作，同时加快拓展东南亚与欧洲等海外增量市场，形成国内外多极驱动的增长曲线。
2. 蔚来 (NYSE: NIO)
蔚来是中国智能化电动汽车市场的领先企业，专注于提供高性能智能电动汽车与全方位的用户体验。2025全年，公司股价上涨1.14美元，收于5.50美元，年内涨幅为26.15%。
2025年，蔚来进入“产品密集发布 + 技术平台兑现 + 三品牌协同”的关键兑现期。
4月29日，Firefly品牌首款车型在多个城市启动用户交付，蔚来正式形成覆盖高端（NIO）、主流家庭（乐道）与入门级（Firefly）的三层品牌结构。
6月3日，公司发布2025年第一季度财报，季度交付42,094辆，实现营收120.35亿元，整车毛利率提升至10.2%，并给出第二季度交付指引为72,000–75,000辆，凸显产销节奏明显提速。
展望2026年，蔚来将进入“产品红利兑现 + 技术降本增效 + 国际化渠道扩张”的叠加阶段。
在产品与技术层面，第三代ES8与ET9已在2025年完成量产落地，叠加ET5/ET5T、ES6/EC6等主力车型的持续焕新，以及自研“神玑NX9031”芯片、SkyOS全域操作系统与智能底盘等“新三大件”的规模化导入，有望在不牺牲用户体验的前提下持续压缩硬件与系统成本，推动整车毛利率进一步改善。
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汽车下游成分股聚焦
AUTO SERVICE CONSTITUENT ZOOM-IN
多元服务拓展迎合市场需求，
战略合作布画加速渠道渗透
未来出行汽车下游指数（Forward Mobility Service Index）共包括37支个股，其中16支上涨，21支下跌。
领航股
1. 卡瓦纳 (NYSE: CVNA)
卡瓦纳是一家总部位于美国亚利桑那州坦佩的在线二手车零售商，通过其自建电商平台，实现“一站式”购车体验。2025全年，公司股价上涨226.19美元，收于429.55美元，年内涨幅达111.23%。
5月7日，公司发布2025年第一季度业绩，实现零售销量133,898辆，同比增加46%，实现营业收入42.32亿美元，同比增加38%，实现归属于股东的净利润3.73亿美元，实现调整后EBITDA 4.88亿美元。
10月29日，公司披露2025年第三季度业绩，实现零售销量155,941辆，同比增加44%，实现营业收入56.47亿美元，实现归属于股东的净利润2.63亿美元，实现调整后EBITDA 6.37亿美元，并表示全年EBITDA将达到或高于此前指引区间上限。
展望2026年，Carvana的核心战略将围绕“效率放大 + 资本结构修复 + 平台规模化”三条主线展开。在业务层面，随着全国物流网络、ADESA整备能力与“当日/次日达”覆盖面的持续扩展，公司有望进一步提升车辆周转率与单车毛利，并通过平台化规模效应放大调整后EBITDA的经营杠杆。
在金融与资本结构方面，在Ally及新增合作机构所构成的约140亿美元贷款出售通道支撑下，公司将具备更稳定的零售与金融资产变现能力，并可通过债务再融资、期限拉长与利息成本下降，持续改善自由现金流与偿债指标。
2. CarTrade Tech (NSE: CARTRADE)
福赛科技专注于汽车零部件研发、生产和销售，产品主要包括空调出风口、杯托等多类内饰总成，服务于国内外主流整车厂。2025全年，公司股价上涨11.25美元，收于15.16美元，年内涨幅达287.91%。
10月27日公司发布三季报，前三季度营收12.68亿元，同比增长34.8%、归母净利润约1.05亿元，同比增长104.49%，扣非净利润9,929万元，同比增长133%，毛利率优化与费用率下行带动利润端弹性显著释放，经营性现金流同比暴增27倍，现金创造能力显著修复。
回顾全年，公司通过限售股解禁与股东结构调整提升流通性，通过利润分配兑现股东回报，通过收入高增与盈利能力改善实现内生增长，现金流在三季度显著修复，经营质量边际向好。
展望2026年，福赛科技将继续保持稳健增长态势，围绕高性能汽车零部件与轻量化材料深化产品矩阵与工艺迭代（新产线爬坡、良率提升、自动化改造），巩固在智能电动与新能源汽车供应链中的核心配套地位。
海外方面，公司将加速欧洲与东南亚客户拓展与渠道下沉，提升外销占比与订单能见度，并通过本地化与合规认证体系降低交付与汇率波动风险。运营侧，公司将持续推进数字化制造与智能工厂建设，强化MES/PLM/质量追溯等数据闭环，优化产能利用率与单位制造成本，带动毛利率改善与费用率下行，现金转换率与自由现金流（FCF）有望进一步修复。
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高价值股
1. Localiza (B3: RENT3)
Localiza是一家总部位于巴西的汽车租赁公司，且目前为拉丁美洲最大的汽车租赁平台之一。2025全年，公司股价上涨2.76美元，收于7.84美元，年内涨幅为54.39%。
5月9日，公司披露2025年第一季度业绩，报告期内公司实现净营收101亿雷亚尔，较上年同期增长16.7%，并实现净利润8.42亿雷亚尔，较上年同期增长14.8%。
8月11日，公司发布2025年第二季度业绩，披露当季实现净营收99亿雷亚尔，并实现约33亿雷亚尔的EBITDA。公司同时披露，数字化提车流程创下历史新高，Localiza Labs对订阅类应用与客户界面持续迭代，推动客户体验与一线运营生产率同步提升。
12月12日，公司董事会批准一项最高7,200万股的股份回购计划，明确将通过资本回报与股本结构优化进一步提升股东回报水平，并在盈利修复阶段强化资本市场信心。
展望2026 ，随着Localiza与IFC的绿色融资与可持续挂钩框架进入执行阶段，公司将有序提升低排放与新能源车型在车队中的渗透率，并在巴西及拉丁美洲主要市场受益于充电基础设施扩张与监管环境改善所带来的外部支持。在运营层面，公司计划进一步深化AI定价、智能调度与数字化提车体系的应用，以持续提升车队利用率、客户留存率与运营效率，从而推动单位车辆盈利能力与成本结构的同步优化。
在渠道与市场层面，公司将依托其在巴西、阿根廷、智利等多国既有运营网络，通过直营网点加密以及面向企业客户的B2B与订阅型产品扩张，带动交易量提升与单车经济性改善。
2. 优步 (NYSE: UBER)
优步是一家全球领先的出行科技平台公司，通过其移动应用程序提供多元化的出行服务，包括共享出行、外卖配送、货运物流等，业务覆盖全球约70个国家和超过15,000个城市。2025全年，公司股价上涨21.80美元，收于82.12美元，年内涨幅达36.14%。
5月1日，公司与May Mobility宣布达成多年战略合作，并明确将在德克萨斯州阿灵顿于年底率先在平台上线自动驾驶车队，后续逐步向更多美国城市扩展，从而将L4级自动驾驶能力正式引入日常出行网络。
5月14日，公司在Go Get 2025产品发布会上推出多项通勤类新产品，其中包括Route Share固定共享出行服务、Price Lock Pass价格锁定订阅以及预付通行卡，同时上线基于人工智能的通勤提醒系统与Commute Hub，从而在价格确定性与通勤效率双重维度强化用户体验。
7月17日，公司与Lucid及Nuro联合发布下一代 Robotaxi方案，并宣布由公司向Lucid 投资3亿美元。合作协议约定在周期内向平台部署不少于2万辆L4级自动驾驶车辆，首批车辆将在美国一线城市投放，标志Robotaxi开始进入可规模复制阶段。
展望2026年，优步将继续围绕盈利能力强化与技术平台升级两条主线推进增长。随着共享出行与外卖业务需求持续恢复，总预订额与调整后EBITDA有望维持稳健上行，为自动驾驶与人工智能基础设施投入提供持续现金流支持。
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成长性股
1. OPENLANE (NYSE: OPLN)
OPENLANE专注于汽车拍卖和再营销服务，主要通过数字化平台为经销商、租赁公司和车队管理企业提供二手车交易解决方案。2025全年，公司股价上涨10.28美元，收于30.12美元，年内涨幅为51.81%。
5月7日，公司发布了2025年第一季度财报，报告期内公司营收为4.60亿美元，同比增长7%。Marketplace收入增长10%，经销商成交量增长15%。调整后EBITDA为8,300万美元（同比增长11%），并新增了2.50亿美元的回购授权，以强化资本配置效率。
9月3日，公司在美国Marketplace推出“Audio Boost AI”功能，通过AI对比120万+引擎录音样本，在车辆检查报告中高亮提示异常，有助于评估效率和交易信心的提升。
展望2026年，OPENLANE有望延续稳健增长。受北美与加拿大二手车供需修复、车队与租赁渠道去化提速以及线上拍卖渗透率提升的驱动，平台交易量和单位服务收入预计将同步上行。公司将以数字化与AI驱动的估值与检测工具、智能撮合机制以及标准化与自动化的整备和验车流程提升成交效率与价格透明度，推动毛利结构优化。
2. 赫兹控股 (NASDAQ: HTZ)
赫兹控股是一家全球领先的汽车租赁服务企业，主要业务涵盖短期租车、长期租赁及车队管理，服务网络遍布北美、欧洲、亚洲及其他地区。2025全年，公司股价上涨1.58美元，收于5.24美元，年内涨幅为43.17%。
5月7日，公司公布了2025年第一季度财报，营收同比增长约5%，并推出了欧洲市场的电动车专属租赁套餐。6月12日，公司完成了对一家美国车队管理公司的收购，强化了其企业客户服务能力。
11月6日，公司公布了第三季度财报，营收保持增长，并宣布在拉美市场启动电动车租赁业务。12月18日，公司召开了年度战略发布会，提出了2026年的目标：电动车占比提升至35%，加快数字化转型和全球扩张。
全年来看，公司通过战略合作、收购扩张和技术升级，持续推进电动车租赁和数字化运营，巩固了其在全球汽车租赁市场的竞争力。
展望2026年，赫兹控股预计将延续稳健增长态势，主要受益于全球汽车租赁需求持续复苏以及电动车渗透率加速提升。公司车队中电动车占比有望突破35%，助力绿色出行战略全面实施，并进一步提升环保与社会责任表现。
在运营层面，公司将深化数字化转型，依托AI驱动的动态定价模型与智能车队调度系统，持续优化运营效率、降低单位成本并提升客户服务水平。
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宏观时势
MACROECONOMY UPDATES
结构重塑与韧性淬炼并行，
于不确定性开拓前行之路
全球经济增速
全球：结构调整与韧性检验并存，2026于不确定中寻得增长
在经历了2023–2024年的震荡之后，2025年全球经济呈现温和扩张态势。国际货币基金组织等机构预计全球增长率稳定在约3.1%–3.2%区间，尽管低于历史平均值，但在贸易摩擦、能源价格波动和地缘政治紧张的背景下展现出一定韧性。
发达经济体增长相对乏力，新兴市场与发展中经济体则保持更高增速，有力支撑了全球总体增长格局。全球通胀总体呈现逐步回落趋势，但在不同区域间存在显著差异，部分发达经济体的核心通胀仍居高于目标水平，而多数新兴国家则出现明显回落。全球贸易虽受关税等不确定性因素冲击，但通过局部政策协调与供应链重构，各主要经济体仍然维持了贸易活动的基本稳定。
在政策层面，主要央行在通胀得到初步控制后对货币政策进行了微调，美联储、欧洲央行等在维持稳定政策的同时逐步关注增长与金融稳定的平衡，这为资本市场和债市提供了宽幅波动的“容忍空间”。此外，全球股市在流动性与企业盈利支撑下整体表现较为稳健，而部分大宗商品与避险资产价格波动较大，反映出市场对未来不确定性的分歧性预期。
展望2026年，全球经济预计仍将维持温和增长的基本格局，但增长节奏可能进一步放缓。根据联合国和高盛等多家机构预测，2026年全球GDP增速预计在2.7%–2.8%区间徘徊，略低于2025年水平，反映出全球需求与投资动力的持续分化。发达市场增长总体温和，新兴经济体仍是增长核心动力，但受到贸易摩擦、债务风险和人口结构变化等长期性挑战的制约。
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制造业采购经理指数回顾
中国：科技赋能与结构调整并重，聚焦质量提升与全球化竞争
2025年，我国整体制造业运行呈现稳中有变、结构分化特征。在全球经济放缓与国内需求不振的双重压力下，其仍维持一定韧性。前11月，我国规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%；营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点，表明工业体系整体保持扩张态势。
同时，制造业增速在全年表现为“先稳后弱”：部分月份工业产出增速回落至低位，反映内需与投资疲弱对制造业形成拖累。标志性指标PMI于年中多个时点低于50%临界线，凸显制造业整体活动仍面临下行压力。
技术与结构升级是2025年制造业的一大亮点。随着工业互联网、5G制造场景与智能工厂推广加速，制造业数字化转型取得实质进展，全国范围内先进与卓越级智能工厂、工业5G专网项目大规模构建，增强了制造业弹性与科技融合能力。此外，电子信息制造等高端制造领域维持较高增长，部分细分行业增值率显著高于制造业整体。
汽车制造业在2025年表现出“外需强劲与国内承压并存”的特征。乘用车出口大幅增长，成为支撑制造业的重要支柱，而国内需求则延续疲弱态势。根据乘联会数据，2025年中国乘用车累计出口达573.9万辆，同比增长 19.7%，其中新能源汽车出口占比持续提升，12月已接近半数。国内汽车制造虽然总销量增长放缓，但出口强韧性有效对冲了内需弱势，并推动产业链向国际化延伸与本地化生产布局。
展望2026，我国制造业整体有望延续温和回升趋势。虽然全球需求与国内投资增速均存在上行压力，但随着“反内卷”等政策持续推进，产能过剩有望逐步缓解，制造业投资在中游环节的景气度或相对更高。
科技驱动与出口竞争力将成为制造业增长的重要引擎。 在产业转型背景下，中国制造业的全球竞争力持续强化，出口在整体制造业中的贡献持续提升。另一方面，高技术制造和智能制造如电子设备、装备制造、工业机器人等领域预计继续保持较快增长，支撑PMI长期站稳扩张区间。
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社会零售增速回顾与展望
中国：动能回升与结构升级共振，政策利好筑底消费需求释放
根据国家统计局公布数据，2025年1–11月，我国社会消费品零售总额同比增长约4.0%，这一增速较2024年有所加快，表明消费总体保持韧性。扣除汽车之后的消费品零售额增速更高，约为4.6%，显示出除汽车之外的传统消费在刚性需求和服务消费拉动下更为稳健。社会消费的分项数据也反映出结构性改善：餐饮、体育娱乐等服务性消费增速相对较快，部分新品类如珠宝、体育用品、化妆品和家电等零售表现亮眼。
在消费结构中，汽车消费成为2025年消费分化的重要变量。受以旧换新等政策拉动，汽车以旧换新相关商品销售额超过2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，带动整体消费支撑点的向新车与家电等耐用消费品倾斜。汽车以旧换新政策直接促进了大规模交易行为，截至2025年前11月，相关替换需求显著释放，新能源汽车在以旧换新中占比约60%，推动新车零售市场中新能源车型渗透率持续提高。
然而，汽车消费也存在明显下行压力，特别是在补贴退坡、购置税优惠结束的背景下，汽车消费额在11月同比下降约8%，全年累计汽车消费同比约持平甚至略有下降。这反映出在政策刺激效果退潮与消费者观望情绪升温的双重作用下，汽车消费的节奏出现显著波动。
展望2026年，中国社会消费预计将进入“稳中提质、结构优化”的新阶段。从政策配置来看，中央政府已部署综合性刺激政策组合，旨在通过扩大消费信贷、延续置换补贴和拓展服务消费场景来提振内需。近期发布的总体消费扶持方案涉及贷款利息补贴、家电与新能源汽车购置支持、服务业激励等多项举措，这有望在边际上改善消费预期与消费能力。
在此基础上，预计2026年社会消费品零售总额增速将略高于2025年，消费对经济增长的贡献率有望进一步提升。消费结构将继续向服务性消费、高品质体验消费和智能生活领域倾斜；在线零售与新型生活方式消费仍将保持高于总体水平的增长。消费市场的长期增长动力将在于居民收入增长、财富效应改善与新消费模式拓展。
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中国汽车行业关键数据
INDUSTRY KEY FIGURES
供需两侧并驾齐驱，
纯电车型引领增长新篇
全年供需两侧协同增长，11月单月产量创新高，终端市场观望情绪加剧
回顾2025全年表现，我国汽车行业保持稳步增长。根据中国汽车工业协会最新数据，2025年1-12月，我国汽车产销分别完成3,453.10万辆和3,440.00万辆，同比分别增长10.40%和9.40%，高于年初预期。
乘用车板块也呈现稳健增长态势，全年产销分别为3,027.00万辆和3,010.30万辆，同比增长10.20%和9.20%。上述数据表明，尽管市场环境复杂，行业需求整体稳健，供给与终端消费基本实现同步增长。
观察各月表现，得益于政策刺激与补贴的持续拉动，消费者购车意愿得到有效激发，同时，新能源车的快速扩容释放了市场需求，多个车企产品阵容的成熟及终端销量增长为行业提供了强劲支撑，带动10月前产销增速保持高位。
然而，自11月起，因政策刺激力度减弱，消费者对新车补贴政策预期转向不明朗使得市场出现了明显的观望情绪，进而影响了购车决策。同时受2024年同期的高基数效应影响，单月汽车产销出现明显降速。相应地，12月单月产销进一步录得同比下滑。
展望2026，随着政策刺激逐步明朗，行业有望在2026年实现新的增长节奏。整体来看，尽管短期内面临高基数和终端观望等挑战，中长期行业结构性调整及新能源车的渗透率提高将为未来增长提供支撑。
比亚迪与吉利强者恒强，广汽与东风等面临压力，新势力车企分化加剧
据最新数据统计，比亚迪2025年销量为460.24万辆，海外销量首次突破100万辆，乘用车及皮卡海外全年销售104.96万辆，同比增长145%，蝉联中国汽车和全球新能源车销量冠军。
值得一提的是，比亚迪2025年纯电动汽车新车销量为225.67万辆，同比增长近28%，一举超越特斯拉全年的163.6万辆，登顶全球年度电动汽车销量榜，这也是特斯拉有史以来首次在该领域被比亚迪超越。
吉利汽车也超额完成年销量目标。2025年，吉利汽车累计销量达302.46万辆，同比增长39%，超额完成全年300万辆销量目标，创历史新高。
新能源车方面，吉利汽车2025年累计销量达168.78万辆，同比增长90%，创历史新高。其中，吉利银河品牌表现十分亮眼，全年累计销量为123.58万辆，同比增长150%，超额完成“百万银河”销量目标。
然而，广汽集团、东风集团则出现较大目标缺口。前者目标完成率低于75%，后者完成率也低于83%。
广汽集团旗下广汽本田、广汽丰田、广汽埃安等品牌年度销量均录得两位数降幅，下拉集团整体销量表现。而东风集团也同样受东风本田、东风日产等合资品牌销量萎缩影响，整体销量预计同比2024年录得小幅下滑。
此外，在新势力阵营中，各品牌完成情况分化严重，零跑、小鹏、小米汽车三家均超额完成年度销量目标，成为2025年新势力中少数达成目标的品牌。
零跑汽车是2025年新势力最大的“黑马”，全域自研与性价比策略见效，全年交付59.66万辆，跃升为新势力销冠，年目标达成率超119.3%。
紧随其后的是小米汽车。2025年12月小米汽车交付量超过5万辆，这也是其月度交付量首次突破该数字。同时，小米汽车也超额完成了全年35万辆交付目标。
与上述三家形成鲜明对比的是，多数新势力品牌未能达成年度目标。
理想汽车2025年累计交付40.63万辆，同比下滑18.81%，未能完成年度目标。2025年年初，理想汽车定下70万辆年销目标，年中调整为64万辆，目标完成率63.48%。
蔚来未达成44万辆年度目标，全年销售32.6万辆，同比增长46.9%，目标完成率74.1%。其中，蔚来品牌共交付约17.88万辆；乐道品牌交付约10.78万辆；Firefly萤火虫品牌交付约3.94万辆。
同时，极氪汽车以32万辆为年度目标，最终完成率约70.03%，全年累计销量22.41万辆，同比增长1%。
一级指数回顾展望
PRIMARY INDEX REVIEW & PROSPECT
政策周期交织技术周期，
全年凸显回升修复态势
截至2025年12月31日，溥元未来出行汽车指数收于1,523.68点，年内累计上涨136.63点，涨幅为9.85%。
2025年第一季度，未来出行汽车指数呈震荡下跌态势。这一阶段内，全球经济面临较大的不确定性，尤其是在美国关税政策转向的背景下，市场对未来全球供应链的担忧加剧，造成了投资者情绪的低迷。美国政府在关税政策上的突变，使得与全球汽车产业相关的贸易环境出现波动，进一步加剧了市场的不安情绪。尽管中国与欧洲的电动化政策持续推动新能源车市场发展，但由美国关税政策转向所引起的短期不确定性，使得汽车板块投资出现恐慌情绪，从而导致指数的短时大幅回撤。
进入第二至三季度，指数逐渐呈震荡回升态势。随着市场恐慌情绪的消散，尤其是美国的货币政策放松和全球经济趋稳的迹象，带动投资者信心逐步恢复。电动汽车的技术突破和全球扩张逐步取得成果，特别是在电池技术和充电基础设施的改进上，带动了新能源汽车市场的快速增长。此外，汽车行业的政策支持力度加大，特别是在中国和欧洲的绿色转型政策推动下，新能源汽车市场需求恢复。市场对未来出行领域的信心逐渐回升，推动了指数回升。
2025年第四季度，未来出行汽车指数保持平稳运行，在相对区间略有震荡。在这一阶段，指数上涨与下跌的驱动因素达成动态平衡，特别是全球市场对于政策的适应性逐步增强，投资者在充分消化不确定性后对市场做出更加谨慎的决策。美国与欧洲在电动化进程中的同步推进，以及中国新能源汽车出口的强劲增长，在全球范围内的市场表现逐渐趋于稳定。虽然市场内外部存在一定的不确定性，但由于技术迭代和政策落实的支持，行业基本面与市场情绪达成了平衡，使得指数走势稳定在相对合理区间。
展望2026年，全球经济面临利率上行、政策不确定性和地缘政治风险等挑战，但电动化转型和智能化技术的持续突破将继续推动未来出行汽车指数的增长。随着全球对碳排放和环保法规的加严，新能源汽车的市场渗透率将持续提升，特别是在亚太、欧洲及美洲市场，预计市场需求的增长将为相关企业带来显著的盈利增长。随着全球经济逐步回暖，新能源车和智能汽车技术的快速发展，预计2026年未来出行汽车指数的整体走势将呈现平缓运行趋势。
然而，考虑到全球经济可能面临的放缓风险、原材料价格波动以及市场不确定性的增加，预计指数的波动性可能加剧。尽管如此，电动化和智能化的持续推进将仍然是推动未来出行汽车板块长期增长的核心动力。特别是新能源汽车龙头企业和智能汽车技术领域的企业，预计将在未来数年继续占据指数内的重要份额。
二级指数回顾展望
SECONDARY INDEX REVIEW & PROSPECT
价值链估值再平衡，上游低位反弹，
中游稳中有进，下游高位回撤
截至2025年12月31日，未来出行汽车上游指数收于1,346.02点，年内累计上涨321.13点，涨幅为31.33%。
2025年全球宏观经济持续温和复苏，有利于提升大宗商品需求与制造业景气预期。随着通胀温和回落和主要央行对政策工具的灵活调整，资金流动性改善使得风险偏好回升。这为上游企业的股价上涨提供了良好外部环境。此外，多国政府加速推动电动化与低碳转型政策，例如欧盟碳排放严格监管、中国新能源汽车推广计划等，提升了上游供应链中涉及清洁能源、电子化与智能化部件的市场预期。
相较于其它二级指数，上游指数相关企业对资源价格与供需周期变动较为敏感，但指数年内的大幅上行并非仅由这一因素决定。全球对新能源汽车与智能网联汽车的需求迅速扩张，使得上游供应链中高附加值技术与关键原材料的盈利预期显著提升，从而提振了投资者对相关板块的配置偏好。
观察细分板块表现，原材料板块（锂、镍、钴、铜等）在指数上涨中发挥了显著作用。2025年全球新能源汽车产销持续增长，使得锂电池原材料需求大增，推动相关价格在年中继续维持高位。由于原材料是成本构成的核心，上游公司如锂矿开采企业与化工供应商在业绩展望上获得显著提升。
传统零部件板块受益于全球整车产销量恢复，尤其是底盘系统、传动系统、制动系统等领域的订单恢复，使得行业整体盈利改善。但这一板块的上涨更偏向稳健修复而非高增长，因其更多受累于传统燃油车产销节奏，而非新能源汽车高速扩张的红利。
与传统部件相比，包含电控系统、传感器、车联网硬件的新型部件板块表现更为抢眼。智能化、电动化汽车普及提升了对高集成电子化组件的需求，从而使得这类上游企业获得更高的成长预期，投资者也对具备高成长路径的高科技供应商给予更高估值。
其中，作为新能源汽车的动力核心构成，动力电池制造商、模组供应商以及电驱系统提供商在2025年的表现尤为突出。一方面，电池能量密度提升与成本下降逐渐兑现；另一方面，全球多个汽车品牌的电动车销量突破历史新高，使得相关供应链上游企业收入与出货量实现双双增长。
AI辅助驾驶、车载操作系统与智能网联平台供应商同样成为贡献亮点。随着智能驾驶渗透率提升，其作为模块供应商的市场价值被重新定价，这一趋势在2025年尤为显著。
展望2026年，未来出行汽车上游指数表现预计将延续改善态势。其走势将受到多重因素综合影响。在资源价格相对平稳的背景下，成本曲线与产能出清机制将成为上游企业盈利质量的核心变量。随着部分电池原材料产能出清、部分传统零部件产能过剩被消化，行业整体的供需张力可能得到缓解，提升中长期利润率和现金流，这对上游板块的估值形成正面支持。然而，部分产能过剩严重、竞争力较弱的企业仍可能面临利润下行压力。
在进入“增长再定价”阶段的背景下，投资者应更加关注盈利兑现的确定性而非单纯估值弹性。相应地，可全面布局高成长与高壁垒细分赛道，如动力电池材料、先进电子化元器件、智能驾驶传感系统，以及关键原材料企业，这些板块更可能实现利润率提升和估值修复。
对于传统原材料供应商，宜精选出具备全球布局、长期订单稳定、以及技术升级能力强的公司，而对中低端资源类标的不宜高配，以规避周期性波动风险。传统零部件制造商可作为防守性配置标的，在宏观不确定性上行时起到稳定组合表现的作用，但不宜作为核心增长标的。
同时，应保持对于政策与监管趋势的关注，特别是环保、碳排放与新能源车补贴及技术标准的动态。因上游企业更需在合规成本与技术投入之间寻找最优配置，这将成为其盈利能力与估值变化的重要影响因素。
截至2025年12月31日，未来出行汽车中游指数收于1,422.99点，年内累计上涨113.09点，涨幅为8.63%。
年内全球宏观环境逐步呈现温和修复格局，主要央行对政策宽松的边际加大了市场风险偏好。汽车行业在这一周期性背景下逐步修复产销节奏，中游制造作为整车产销与供应链的核心枢纽，在需求端修复、供应链重构与成本压力博弈中表现出较强韧性。
在价格竞争激烈的环境下，中游整车厂商虽整体盈利承压，但大型龙头凭借规模效应、成本控制和全球布局稳住了盈利预期。这一逻辑在中游指数中得到充分体现，尽管涨幅次于上游，但稳健的订单基础和销售韧性使中游板块在整体回暖中实现累积上涨。
观察细分板块表现，在全球整车市场复苏缓慢推进的情境下，燃油车厂商出货量随整车销售稳步恢复。尽管新能源转型压制了传统燃油车的长期增长预期，但作为市场主要供给，燃油车仍保持一定订单基础，使得这一板块在价格竞争下通过规模与成本控制维持了盈利，贡献了中游指数的稳定基础。
新能源汽车制造成为年内中游指数上涨的重要支柱。受益于新能源汽车需求的快速提升，该细分板块整体订单与产能利用率均录得提升。同时，新款中大型纯电车型在全球市场的放量，对相关中游整车企业的营收预期也是重要利好。
展望2026年，中游指数有望在“平台化降本+产品结构升级”的主题下延续稳健增长。同时，其表现也将受技术迭代和制造流程升级影响。例如模块化、平台化装配线的推广、电气化布局的深化，使得具有规模与系统整合能力的龙头企业能够通过效率提升和成本优化稳定盈利。
投资者可重点关注具有平台化制造能力、技术壁垒与全球市场布局的中游厂商。这包括在纯电及智能化细分方向拥有核心技术和规模优势的车企，以及能够通过模块化产品线降本增效的龙头。此外，与混合动力相关的中游成分股也应纳入长期配置视野。
相比之下，对传统燃油车企的配置应保持较低或防守性仓位，因其增长空间有限且易受新能源替代进程加速的影响。同时，应警惕全球供应链波动、原材料价格周期性波动及跨国政策监管变化对中游企业盈利的潜在扰动。
截至2025年12月31日，未来出行汽车下游指数收于1,767.16点，年内累计下跌193.33点，跌幅为9.86%。
究其根本，这一回撤表现不完全等同于板块基本面转弱，更可看作在估值与预期处于高位基础上，经历利率与风险偏好重定价后的均值回归。
一方面，全球融资成本在高位区间徘徊、消费与企业资本开支更强调确定性，压制了平台型服务、前沿出行叙事的估值弹性；另一方面，汽车产业链在价格竞争与库存再平衡中推进结构调整，使下游板块短期的利润兑现节奏与资本市场的预期发生错位。即便如此，下游的长期韧性并未消失——金融渗透、售后与订阅化服务，仍将在“存量时代”提供更可持续的现金流底座。
观察细分板块表现，汽车金融板块偏承压但不失韧性，需求侧受利率与月供压力约束，供给侧受资金成本与风控要求牵引。具备更强获客能力、定价能力与风险模型的公司相对抗压，而对次级客群暴露更高或资金端更脆弱的公司估值更易被折价。
未来出行板块则更多体现为“现金流叙事”对“规模叙事”的替代，市场开始用经营性现金流、自由现金流与资本纪律重新衡量平台价值，而不仅关注于订单增速与渗透率的业务叙事。低空经济/ eVTOL等更偏前沿的子方向，其估值在高贴现率环境下，对融资窗口、订单可兑现度与监管节奏格外敏感。
能源与储能板块相对更具“基础设施属性”，长期受益于电动化渗透率与电网侧灵活性需求，但短期更受利用率、资本开支强度与融资环境约束。2025年充电运营与设备相关公司在二级市场的压力，部分来自“EV增速边际放缓—充电需求预期下修—盈利拐点推迟”的链式传导。具备高密度优质点位、车队/商用客户锁定、以及更清晰的订阅与服务收入结构者则具备更强韧性。
展望2026年，政策边际、海外贸易环境与技术/数据监管将共同塑造未来出行汽车下游指数的风险溢价，市场对下游的定价将更强调盈利兑现的确定性。这意味着指数表现大概率呈“结构性轮动”态势——若全球主要经济体货币政策继续从紧平衡走向温和宽松，消费者信贷环境与企业融资压力有望边际缓解。
相关板块配置需平衡“确定性“与”成长性”。投资者应优先布局可将业务规模转化为现金流的龙头平台，以及订阅化与售后生态中具备高续费率与强渠道触达的数据服务公司；汽车金融侧更偏好风险定价与风控模型成熟、资金端稳定的机构；补能与低空经济可作为“事件与政策弹性仓位”，但需要以利用率改善、订单锁定能力与资本开支纪律作为前置筛选条件，并对估值波动保持更高的容忍度与更严格的止损纪律。
周期重构，链启新衡：
25/26 未来出行汽车指数回顾展望
May 03, 2026
助力投资者与专业人士于变局中秉轴持钧、于远势中骋步挥毫，践行长期主义投资理念，回顾2025全年趋势表现，捕捉2026未来出行领域汽车板块的结构性机会。
[2025 核心回顾]
[2026 前瞻研判]
回望2025，溥元未来出行汽车指数（PRMC Forward Mobility Index）在前一年的稳定基础上进一步抬升。其背后逻辑并非单纯的风险偏好修复，而是政策周期与技术周期共同驱动的调整过程：
其一，政策周期边际托底。全球主要经济体在通胀回落与利率路径之间持续校准预期，国内稳增长与产业升级信号不断强化，行业景气预期与风险溢价同步改善；
其二，技术周期持续抬升。电动化、智能化、功率半导体与软件能力迭代加速，竞争焦点由“销量扩张”转向“体系能力与长期胜率”。两股力量叠加，使指数在波动中延续修复，并将估值中枢更稳固地锚定在“技术领先 + 盈利兑现”的主线之上。
相应地，二级指数围绕产业链呈现价值再平衡。上游板块受大宗价格与供需周期牵引；中游板块于竞争烈度中检验效率；下游板块在服务化与生态化中沉淀复利。
随着分化逐步显现，资本市场定价偏好也随之收敛。个股估值逻辑已逐步从“增长叙事”转向“兑现能力”。投资者更关注企业能否将规模优势转化为利润质量、将增长转化为可持续现金流。同时，海外渠道建设与本地化能力、关键零部件与供应链掌控度等“抗波动能力”因素，开始直接影响企业在外部环境变化中的经营弹性与节奏稳定性。在此逻辑下，浙江荣泰、涛涛车业、芜湖福赛、日盈电子、震裕科技等领航股从市场中脱颖而出，成为资本宠儿。
于宏观维度审视，企业层面的筛选逻辑被外部变量进一步放大。制造业周期与消费韧性在不同经济体之间错位，导致汽车需求修复节奏难以同步；与此同时，贸易、环境与产业政策的转向已重塑全球供应链边界，关税、原产地规则、补贴安排与准入门槛叠加为体系化约束，直接影响企业的成本曲线、产品组合与出海路径选择。
行业层面，2025年的转折在于行业已进入由“增量扩张”至“存量博弈”的前置阶段：价格战仍在延续，需求增量更多来自新能源渗透率提升与结构升级，而利润增量则更多来源于产品结构优化、海外市场扩张与全生命周期经营（服务、金融、订阅与数据变现）的兑现。
前观2026之势，指数全年运行主线将从“信心修复”切换至“再定价”。在政策支持边际收敛、海外贸易摩擦反复与技术/合规监管趋严的共同作用下，行业风险溢价将被系统性重估：资本市场对远期叙事的容忍度下降，定价锚点将更集中于可验证的盈利质量、现金流韧性与兑现节奏。
换言之，指数上行的主要来源将是“盈利确定性”带来的估值中枢稳定与结构性抬升，而非情绪驱动的普涨式估值扩张；能够在不确定环境中持续交付利润与自由现金流的公司，更可能成为指数韧性的核心贡献者。
在此框架下，二级指数的再平衡将从阶段性现象演化为常态化格局。上游板块的核心观察点在于“成本曲线+产能出清”，当供需由紧平衡转向再校准，价格与利润弹性将回归基本面；中游制造仍处于价格竞争的主战场，但胜负关键将从“规模扩张”转向“平台化降本+产品结构升级”的组合兑现，唯有将规模优势转化为效率、将效率沉淀为利润的龙头，才能稳住毛利底盘并争取相对定价权；下游渠道与服务的关注重点则落在“运营效率提升、数据化触达能力与订阅化渗透率”三条主线，能够把用户生命周期经营做深、把服务与金融从一次性促销转为可持续复利现金流的参与者，将在需求回暖时获得更高弹性回报。
相应地，个股间的竞争格局也将重构。宁德时代、英伟达、优步科技、吉利汽车、比亚迪等高价值个股凭借成熟的供应链体系、全球化布局以及充足的资金实力，在市场波动期能够有效对冲周期性风险、稳住运营节奏，甚至在行业整体收缩的背景下反向吸纳市场份额，进一步巩固其主导地位。
安普瑞斯、美力科技、千里科技、蔚来汽车、万丰奥威等成长性个股则迎来更多来自新模式和新技术商业化落地的机会，关键不在于“概念更前沿”，而是“转化速度更快、单位经济效益更清晰”，只有那些能够将技术优势迅速转化为规模化收入和利润结构改善的企业，才具备完成能级跃升的潜力。
然而，中尾部企业面临的挑战愈加严峻，融资环境的紧张、价格竞争的加剧和政策的收紧，使得这些企业的现金流与合规成本成为更为严格的生存约束，市场对其考验将愈加直接和残酷。
延展至宏观层面，新兴市场仍具备机动化率提升与汽车保有量扩张空间，为出口与出海提供可持续的增量承接；欧洲电动化进程更偏制度与监管驱动，但产业保护取向与合规门槛同步抬升，倒逼企业以更灵活的动力组合策略与更深度的本地化体系建设进行适配；北美需求则持续受制于利率水平与居民消费约束，修复路径更多呈现“缓慢抬升、分化加剧”的特征；亚洲供应链优势仍是全球汽车产业的重要支点，但在贸易规则调整与原产地要求强化的背景下，“供应链优势”将由单纯的成本优势，转向以产业协同、合规能力与全球运营体系为核心的综合竞争力。
2026年的行业竞争环境将更接近一场“低烈度、长周期”的消耗战：价格竞争预计以更隐性、更持续的方式延续，低端市场承压态势难改，利润空间在多轮博弈中被反复压缩；中高端市场则将通过产品结构与价值体系的重构争夺新一轮定价权——智能化体验、三电效率、舒适与安全等“系统性价值”相较单点参数更能界定溢价边界与品牌分层。
与此同时，出口与出海将由“增长选项”上升为“周期对冲与结构升级的关键抓手”：其意义不仅在于贡献销量增量，更在于提升产能利用率、实现成本摊薄、强化品牌势能的外延扩张，并在全球市场完成产品与组织能力的再验证。
技术创新推动产品差异化升级，
全球市场拓展激活新增长曲线
未来出行汽车上游指数（Forward Mobility Supply Index）共包括143支个股，其中127支上涨，16支下跌。
领航股
1. 浙江荣泰 (SHSE: 603119)
浙江荣泰是国内领先的绝缘材料及复合材料供应商，核心产品包括云母复合材料、新能源电池热防护组件等，广泛应用于新能源汽车、储能系统及高温特种设备。2025全年，公司股价上涨13.64美元，收于16.69美元，年内涨幅达446.71%。
2025年2月28日，公司经董事会与监事会审议通过以不超过5.2亿元的闲置募集资金开展现金管理，体现对流动性与收益性的审慎平衡。
公司于10月30日发布三季报，前三季度实现营收9.6亿元、归母净利润2.03亿元、净现金流1.73亿元，并披露机器人新业务推进与泰国基地筹建情况，锚定“智能传动+机器人”第二增长曲线与海外产能前置布局。
12月26日，公司与苏州伟创电气技术签署合资意向书，拟在泰国共建机电一体化组件及智能传动系统合资公司，提升国际化供应链韧性与产品线协同。
展望2026年，浙江荣泰有望在“产能爬坡—订单对接—资本通道优化—产品矩阵延伸”多维度延续增长。机器人精密传动部件（含微型丝杠）规划周产由当前约1,000套提升至5,000–10,000套，伴随良品率改善与规模效应，预计单位成本下行、毛利率结构优化。海外工厂投产节奏加快，泰国与墨西哥基地预计于上半年投产并完成与全球机器人及新能源汽车客户的订单导入与认证，有望带动收入的海外占比提升与现金流质量改善。
2. 福赛科技 (SZSE: 301529)
福赛科技专注于汽车零部件研发、生产和销售，产品主要包括空调出风口、杯托等多类内饰总成，服务于国内外主流整车厂。2025全年，公司股价上涨11.25美元，收于15.16美元，年内涨幅达287.91%。
10月27日公司发布三季报，前三季度营收12.68亿元，同比增长34.8%、归母净利润约1.05亿元，同比增长104.49%，扣非净利润9,929万元，同比增长133%，毛利率优化与费用率下行带动利润端弹性显著释放，经营性现金流同比暴增27倍，现金创造能力显著修复。
回顾全年，公司通过限售股解禁与股东结构调整提升流通性，通过利润分配兑现股东回报，通过收入高增与盈利能力改善实现内生增长，现金流在三季度显著修复，经营质量边际向好。
展望2026年，福赛科技将继续保持稳健增长态势，围绕高性能汽车零部件与轻量化材料深化产品矩阵与工艺迭代（新产线爬坡、良率提升、自动化改造），巩固在智能电动与新能源汽车供应链中的核心配套地位。
海外方面，公司将加速欧洲与东南亚客户拓展与渠道下沉，提升外销占比与订单能见度，并通过本地化与合规认证体系降低交付与汇率波动风险。运营侧，公司将持续推进数字化制造与智能工厂建设，强化MES/PLM/质量追溯等数据闭环，优化产能利用率与单位制造成本，带动毛利率改善与费用率下行，现金转换率与自由现金流（FCF）有望进一步修复。
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高价值股
1. 拓普集团 (SHSE: 601689)
拓普集团专注于汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶控制系统等汽车零部件领域，具备从材料研发、产品设计到系统集成的全流程能力。2025年全年，公司股价上涨4.39美元，收于11.04美元，年内涨幅达66.16%。
5月14日，公司完成对芜湖长鹏汽车零部件有限公司的收购，通过整合产品线与客户资源，进一步优化其业务结构与客户组合，增强在主机厂体系中的渗透深度。
回顾全年，公司通过技术创新、产能延伸以及外延并购三大抓手协同发力，持续夯实其在新能源汽车零部件领域的全球竞争力与订单获取能力，盈利韧性与国际化运营能力有望持续增强。
展望2026年，拓普集团有望延续高质量增长态势。在全球新能源汽车需求持续扩张与整车平台化升级的驱动下，公司海外业务收入占比预计将显著提升，欧洲与北美新建产能全面投产并进入爬坡阶段，将显著增强其跨区域供货与交付能力。在产品结构方面，公司将持续向高附加值方向升级，智能底盘系统、轻量化零部件与电驱动总成有望成为核心增长引擎，从而带动订单质量与平均销售单价持续提升。
2. 宁德时代 (SZSE: 300750)
宁德时代是全球领先的锂离子电池研发制造公司，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。2025年全年，公司股价上涨14.01美元，收于47.44美元，年内涨幅达41.92%。
4月21日，公司在上海Super Tech Day活动中正式发布Freevoy双核电池、神行二代超充电池以及Naxtra钠离子电池三项核心技术成果，进一步夯实其在高性能动力电池、极端气候适应性与多技术路线并行方面的领先优势。
5月20日，公司成功登陆香港交易所主板，全球发售1.35亿股H股，发行价为每股263港元，首日开盘价达296港元，成为2025年全球资本市场最具影响力的IPO之一，显著拓宽其海外融资与国际投资者基础。
10月20日，公司发布2025年第三季度报告，实现营业收入1,042亿元，实现归母净利润185.50亿元，净利润同比增长41%，新品结构优化与市占率提升显著放大盈利弹性。
在能源服务体系方面，公司于全年持续加速换电网络建设，截至12月，乘用车Choco换电站已达1,020座，重卡换电站达305座，并将2026年换电站目标上调至3,000座，换电基础设施与电池产品形成强协同效应，为国际化运营与盈利韧性提供重要支撑。
展望2026年，宁德时代有望继续巩固其在全球动力电池行业中的绝对领先地位。在新能源汽车与储能需求共振增长的背景下，公司全球产能进入TWh级爬坡周期，其中匈牙利电芯工厂于年初投产并加速爬坡，叠加德国既有产线，海外交付能力与收入占比有望稳步提升，国际化布局更加扎实。
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成长性股
1. 飞龙股份 (SZSE: 002536)
飞龙股份是一家专注于汽车零部件研发、生产和销售的企业，主要产品包括发动机冷却系统、进排气系统及相关零部件，广泛应用于乘用车和商用车领域。公司致力于通过技术创新和智能制造，提升产品性能和市场竞争力，服务国内外主流汽车品牌。2025年全年，公司股价上涨2.99美元，收于4.54美元，年内涨幅达192.41%。
3月26日，公司公告获得国际知名汽车零部件客户电子油泵项目定点，该项目生命周期内预计可带来约1.6亿元收入，为公司新能源热管理产品提供了重要订单支撑。
7月23日，公司发布2025年半年度报告，实现营业收入同比下降8.67%，实现归母净利润同比增长14.49%，在行业竞争加剧与产品结构调整的背景下，盈利能力呈现韧性。
展望2026年，飞龙股份将围绕“热管理+轻量化”这一核心赛道实现稳健扩张。在新能源汽车与混合动力车型渗透率持续提升的背景下，整车对电驱冷却、热泵系统与电池温控系统的配套需求有望持续扩容，从而推动公司新能源相关产品收入占比进一步提高。
在制造与交付端，湖北等智能制造产线进入加速爬坡阶段，自动化与数字化改造逐步落地，叠加已获取的主流车企定点项目陆续进入量产，将推动单位制造成本下降、交付效率提升，并进一步优化毛利率结构。
2. 安普瑞斯 (NYSE: AMPX)
安普瑞斯是一家专注于高能量密度锂电池研发和生产的企业，核心产品采用硅负极技术，广泛应用于航空航天、无人机及高性能电动车领域。2025全年，公司股价上涨5.03美元，收于7.83美元，年内涨幅达179.64%。
8月8日，公司发布2025年第二季度财报，确认营业收入继续增长，但整体毛利率仍处于负值区间，同时公司在2025年内将产品组合进一步扩展至SiCore™平台，以完善硅负极电池的技术与应用覆盖。
12月4日至12月12日，公司先后参与Janney清洁能源论坛、拉斯维加斯AABC电池大会与Northland增长大会，系统性展示下一代硅负极电池技术路线与扩产规划。
从全年进展来看，公司在2025年通过客户拓展、SiMaxx与SiCore产品体系的持续完善以及合同制造能力的前期储备，进一步夯实其在高能量密度硅负极电池领域的技术与商业化基础。
展望2026年，安普瑞斯有望正式进入高速增长轨道。在航空航天、无人机以及高性能电动车对高能量密度电池需求持续攀升的背景下，硅负极电池的规模化应用预计将加速落地。在产能与交付端，随着科罗拉多工厂进入达产阶段并叠加海外代工体系的进一步深化，公司整体产能预计实现同比翻倍，从而显著推升营业收入规模。
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强劲产品交付夯实市场信心，
合作收购并举强化链路整合
未来出行汽车中游指数（Forward Mobility Manufacturing Index）共包括79支个股，其中52支上涨，27支下跌。
领航股
1. 涛涛车业 (SZSE: 301345)
涛涛车业专注于全地形车、电动滑板车等智能短途交通及户外休闲产品的研发、生产和销售。2025全年，公司股价上涨26.76美元，收于35.55美元，年内涨幅为304.60%。
2025年，公司围绕“资本结构优化、全球化扩张与渠道整合”三条主线持续推进经营与布局。
8月25日至8月26日，公司披露2025年半年度业绩，实现营业收入17.13亿元，实现归母净利润3.42亿元，其中营业收入同比增长23.19%，归母净利润同比增长88.04%，并同步提出通过全球化制造体系与机器人技术融合以提升长期效率与规模能力。
11月3日，公司向香港联合交易所递交H股发行与上市申请，标志其正式启动国际资本市场布局，以拓宽海外融资渠道并提升全球投资者覆盖。
12月19日，公司通过其子公司ThunderTrek Inc.完成对Champion Motorsports的1,500万美元并购，进一步夯实其在北美市场的渠道网络与品牌触达能力。
展望2026年，涛涛车业有望在国际化与产品结构升级的共同推动下继续保持高速增长。随着H股上市进程持续推进，公司国际融资能力与全球品牌能见度预计将进一步提升，从而加速其在北美与欧洲市场对电动休闲车与动力系统业务的拓展。
2. 东风集团 (HKSE: 0489)
东风集团是中国主要的国有汽车制造商之一，业务涵盖商用车、乘用车及新能源汽车的研发、生产和销售。2025全年，公司股价上涨0.65美元，收于1.13美元，年内涨幅达135.36%。
2025年，集团围绕“智能化技术路线、自主乘用车体系重构与新能源规模跃迁”三条主线持续推进战略落地。
5月23日，集团在武汉与华为签署全面深化战略合作协议，合作范围覆盖智能辅助驾驶、智能座舱、车控系统与软件平台，并同步规划共建联合创新实验室，加速智能化技术在东风整车体系中的规模化落地。
6月26日，集团成立东风奕派汽车科技有限公司，整合风神、奕派与纳米三大自主品牌资源，推动自主乘用车业务在产品规划、研发体系与渠道组织层面的集中化重构。
展望2026年，东风集团有望在新能源与智能化双轮驱动下进一步加速转型。在产品与技术层面，“天元智能”技术体系与华为协同开发的智驾与智舱解决方案将持续向更多车型渗透，从而提升单车智能化价值与用户体验。
在业务结构方面，东风奕派汽车科技公司对风神、奕派与纳米三大品牌的整合，有望显著提升自主乘用车在研发效率、产品节奏与渠道协同方面的执行力，从而推动新能源车型销量与市占率进一步提升。
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高价值股
1. 大众集团 (XETRA: VOW3)
大众集团是全球领先的汽车制造商，旗下拥有多个知名品牌，包括大众、奥迪、保时捷等，涵盖从大众化乘用车到高端豪华车、摩托车以及轻重型商用车等多个细分市场。2025全年，公司股价上涨34.53美元，收于121.08美元，年内涨幅达39.89%。
在中国市场智能电动车合作方面，集团与小鹏汽车曾于2024年签署主协议，明确将联合开发首批两款大众品牌中型智能纯电车型，并计划于2026年推出。2025年8月，集团进一步宣布将中国电子/电气架构（CEA）扩展至中国市场的燃油车与插电混动车型；12月，集团披露基于CEA架构的ID.Unyx 07已在大众安徽进入投产准备阶段，标志双方联合开发项目进入产业化落地阶段。
在电池与技术路线方面，12月，集团旗下PowerCo在德国萨尔茨吉特工厂正式启动统一电芯量产并向集团品牌供样测试，该工厂将作为后续西班牙与加拿大电池工厂的“母厂”。同时，集团与QuantumScape持续深化固态电池联合开发与产业化合作，并通过追加资金支持加速QSE-5固态电池技术试产线建设。
展望2026年，大众集团有望在电动化、软件平台与中国本地化产品落地的共同推动下，实现经营结构的进一步优化。在电池与供应链端，PowerCo已于2025年在萨尔茨吉特实现统一电芯量产并向整车项目供样，预计在2026年开始服务“Electric Urban Car”等车型序列；同时，QuantumScape固态电池仍处于验证与试产阶段，其量产节奏将取决于技术里程碑与成本曲线的实际进展。
2. 宝马集团 (XETRA: BMW)
宝马集团是全球领先的高端汽车制造商，旗下拥有宝马、MINI、劳斯莱斯等品牌。2025全年，公司股价上涨26.72美元，收于108.91美元，年内涨幅达32.52%。
3月14日，集团发布2024年年度报告，实现税前利润109.71亿欧元，汽车业务EBIT利润率6.3%，实现净利润76.8亿欧元，同比下降36.9%。管理层在业绩说明中确认，2025年汽车业务利润率目标区间为5%–7%，并在更具挑战的关税环境与中国市场竞争背景下，持续推进Neue Klasse新一代电动车平台的产业化落地。
在电池与技术合作方面，集团延续与宁德时代在2022年签署的圆柱电芯长期供应框架，自2025年起由宁德时代为Neue Klasse车型提供46系圆柱电芯，欧洲与中国工厂规划的单边产能各至多20GWh。同时，2025年5月，集团与Solid Power将全固态电池（ASSB）大尺寸样件装车于BMW i7并开展道路测试，用于验证下一代电池技术的工程化可行性与产业化路径。
展望2026年，宝马集团有望在Neue Klasse平台全面放量、电动车矩阵扩展与软件平台变现能力增强的推动下，实现经营结构的进一步优化。
在软件与智能化方面，BMW Operating System X与Panoramic iDrive自2025年底起随Neue Klasse车型量产导入，预计在2026年实现更大范围的OTA迭代与跨车型软件栈复用；叠加与Momenta在中国市场的ADAS本地化合作，高阶辅助驾驶功能与数字服务的商业化覆盖率有望提升，从而改善单车经常性收入结构。
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成长性股
1. 千里科技 (SHSE: 601777)
千里科技是一家综合型制造企业，业务涵盖乘用车、新能源汽车及摩托车等领域。2025全年，公司股价上涨0.47美元，收于1.52美元，年内涨幅为44.64%。
公司于2025年2月12日完成工商登记，将公司名称由“力帆科技（集团）股份有限公司”正式变更为“重庆千里科技股份有限公司”，并自2月18日起将证券简称同步变更为“千里科技”。
2月21日，公司与吉利汽车及阶跃星辰共同启动全域智能研发合作，围绕智能驾驶与智能座舱开展联合开发，进一步夯实其在车载计算平台、算法与软件体系上的技术储备。
12月24日，梅赛德斯-奔驰正式入股千里科技并取得3%股权，成为公司第五大股东，显著提升公司在国际车企体系中的产业地位与合作想象空间。
展望2026年，千里科技将围绕“新能源核心零部件与智能制造升级”两条主线实现稳健增长。
在制造端，重庆等智能制造基地将随着产线爬坡与自动化、数字化改造持续落地，显著提升单位产出效率并推动制造成本下行，从而带动毛利率结构优化与交付能力提升。
在市场与客户层面，公司将持续深化与头部整车厂及Tier-1供应商的协同合作，同时加快拓展东南亚与欧洲等海外增量市场，形成国内外多极驱动的增长曲线。
2. 蔚来 (NYSE: NIO)
蔚来是中国智能化电动汽车市场的领先企业，专注于提供高性能智能电动汽车与全方位的用户体验。2025全年，公司股价上涨1.14美元，收于5.50美元，年内涨幅为26.15%。
2025年，蔚来进入“产品密集发布 + 技术平台兑现 + 三品牌协同”的关键兑现期。
4月29日，Firefly品牌首款车型在多个城市启动用户交付，蔚来正式形成覆盖高端（NIO）、主流家庭（乐道）与入门级（Firefly）的三层品牌结构。
6月3日，公司发布2025年第一季度财报，季度交付42,094辆，实现营收120.35亿元，整车毛利率提升至10.2%，并给出第二季度交付指引为72,000–75,000辆，凸显产销节奏明显提速。
展望2026年，蔚来将进入“产品红利兑现 + 技术降本增效 + 国际化渠道扩张”的叠加阶段。
在产品与技术层面，第三代ES8与ET9已在2025年完成量产落地，叠加ET5/ET5T、ES6/EC6等主力车型的持续焕新，以及自研“神玑NX9031”芯片、SkyOS全域操作系统与智能底盘等“新三大件”的规模化导入，有望在不牺牲用户体验的前提下持续压缩硬件与系统成本，推动整车毛利率进一步改善。
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多元服务拓展迎合市场需求，
战略合作布画加速渠道渗透
未来出行汽车下游指数（Forward Mobility Service Index）共包括37支个股，其中16支上涨，21支下跌。
领航股
1. 卡瓦纳 (NYSE: CVNA)
卡瓦纳是一家总部位于美国亚利桑那州坦佩的在线二手车零售商，通过其自建电商平台，实现“一站式”购车体验。2025全年，公司股价上涨226.19美元，收于429.55美元，年内涨幅达111.23%。
5月7日，公司发布2025年第一季度业绩，实现零售销量133,898辆，同比增加46%，实现营业收入42.32亿美元，同比增加38%，实现归属于股东的净利润3.73亿美元，实现调整后EBITDA 4.88亿美元。
10月29日，公司披露2025年第三季度业绩，实现零售销量155,941辆，同比增加44%，实现营业收入56.47亿美元，实现归属于股东的净利润2.63亿美元，实现调整后EBITDA 6.37亿美元，并表示全年EBITDA将达到或高于此前指引区间上限。
展望2026年，Carvana的核心战略将围绕“效率放大 + 资本结构修复 + 平台规模化”三条主线展开。在业务层面，随着全国物流网络、ADESA整备能力与“当日/次日达”覆盖面的持续扩展，公司有望进一步提升车辆周转率与单车毛利，并通过平台化规模效应放大调整后EBITDA的经营杠杆。
在金融与资本结构方面，在Ally及新增合作机构所构成的约140亿美元贷款出售通道支撑下，公司将具备更稳定的零售与金融资产变现能力，并可通过债务再融资、期限拉长与利息成本下降，持续改善自由现金流与偿债指标。
2. CarTrade Tech (NSE: CARTRADE)
福赛科技专注于汽车零部件研发、生产和销售，产品主要包括空调出风口、杯托等多类内饰总成，服务于国内外主流整车厂。2025全年，公司股价上涨11.25美元，收于15.16美元，年内涨幅达287.91%。
10月27日公司发布三季报，前三季度营收12.68亿元，同比增长34.8%、归母净利润约1.05亿元，同比增长104.49%，扣非净利润9,929万元，同比增长133%，毛利率优化与费用率下行带动利润端弹性显著释放，经营性现金流同比暴增27倍，现金创造能力显著修复。
回顾全年，公司通过限售股解禁与股东结构调整提升流通性，通过利润分配兑现股东回报，通过收入高增与盈利能力改善实现内生增长，现金流在三季度显著修复，经营质量边际向好。
展望2026年，福赛科技将继续保持稳健增长态势，围绕高性能汽车零部件与轻量化材料深化产品矩阵与工艺迭代（新产线爬坡、良率提升、自动化改造），巩固在智能电动与新能源汽车供应链中的核心配套地位。
海外方面，公司将加速欧洲与东南亚客户拓展与渠道下沉，提升外销占比与订单能见度，并通过本地化与合规认证体系降低交付与汇率波动风险。运营侧，公司将持续推进数字化制造与智能工厂建设，强化MES/PLM/质量追溯等数据闭环，优化产能利用率与单位制造成本，带动毛利率改善与费用率下行，现金转换率与自由现金流（FCF）有望进一步修复。
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高价值股
1. Localiza (B3: RENT3)
Localiza是一家总部位于巴西的汽车租赁公司，且目前为拉丁美洲最大的汽车租赁平台之一。2025全年，公司股价上涨2.76美元，收于7.84美元，年内涨幅为54.39%。
5月9日，公司披露2025年第一季度业绩，报告期内公司实现净营收101亿雷亚尔，较上年同期增长16.7%，并实现净利润8.42亿雷亚尔，较上年同期增长14.8%。
8月11日，公司发布2025年第二季度业绩，披露当季实现净营收99亿雷亚尔，并实现约33亿雷亚尔的EBITDA。公司同时披露，数字化提车流程创下历史新高，Localiza Labs对订阅类应用与客户界面持续迭代，推动客户体验与一线运营生产率同步提升。
12月12日，公司董事会批准一项最高7,200万股的股份回购计划，明确将通过资本回报与股本结构优化进一步提升股东回报水平，并在盈利修复阶段强化资本市场信心。
展望2026 ，随着Localiza与IFC的绿色融资与可持续挂钩框架进入执行阶段，公司将有序提升低排放与新能源车型在车队中的渗透率，并在巴西及拉丁美洲主要市场受益于充电基础设施扩张与监管环境改善所带来的外部支持。在运营层面，公司计划进一步深化AI定价、智能调度与数字化提车体系的应用，以持续提升车队利用率、客户留存率与运营效率，从而推动单位车辆盈利能力与成本结构的同步优化。
在渠道与市场层面，公司将依托其在巴西、阿根廷、智利等多国既有运营网络，通过直营网点加密以及面向企业客户的B2B与订阅型产品扩张，带动交易量提升与单车经济性改善。
2. 优步 (NYSE: UBER)
优步是一家全球领先的出行科技平台公司，通过其移动应用程序提供多元化的出行服务，包括共享出行、外卖配送、货运物流等，业务覆盖全球约70个国家和超过15,000个城市。2025全年，公司股价上涨21.80美元，收于82.12美元，年内涨幅达36.14%。
5月1日，公司与May Mobility宣布达成多年战略合作，并明确将在德克萨斯州阿灵顿于年底率先在平台上线自动驾驶车队，后续逐步向更多美国城市扩展，从而将L4级自动驾驶能力正式引入日常出行网络。
5月14日，公司在Go Get 2025产品发布会上推出多项通勤类新产品，其中包括Route Share固定共享出行服务、Price Lock Pass价格锁定订阅以及预付通行卡，同时上线基于人工智能的通勤提醒系统与Commute Hub，从而在价格确定性与通勤效率双重维度强化用户体验。
7月17日，公司与Lucid及Nuro联合发布下一代 Robotaxi方案，并宣布由公司向Lucid 投资3亿美元。合作协议约定在周期内向平台部署不少于2万辆L4级自动驾驶车辆，首批车辆将在美国一线城市投放，标志Robotaxi开始进入可规模复制阶段。
展望2026年，优步将继续围绕盈利能力强化与技术平台升级两条主线推进增长。随着共享出行与外卖业务需求持续恢复，总预订额与调整后EBITDA有望维持稳健上行，为自动驾驶与人工智能基础设施投入提供持续现金流支持。
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成长性股
1. OPENLANE (NYSE: OPLN)
OPENLANE专注于汽车拍卖和再营销服务，主要通过数字化平台为经销商、租赁公司和车队管理企业提供二手车交易解决方案。2025全年，公司股价上涨10.28美元，收于30.12美元，年内涨幅为51.81%。
5月7日，公司发布了2025年第一季度财报，报告期内公司营收为4.60亿美元，同比增长7%。Marketplace收入增长10%，经销商成交量增长15%。调整后EBITDA为8,300万美元（同比增长11%），并新增了2.50亿美元的回购授权，以强化资本配置效率。
9月3日，公司在美国Marketplace推出“Audio Boost AI”功能，通过AI对比120万+引擎录音样本，在车辆检查报告中高亮提示异常，有助于评估效率和交易信心的提升。
展望2026年，OPENLANE有望延续稳健增长。受北美与加拿大二手车供需修复、车队与租赁渠道去化提速以及线上拍卖渗透率提升的驱动，平台交易量和单位服务收入预计将同步上行。公司将以数字化与AI驱动的估值与检测工具、智能撮合机制以及标准化与自动化的整备和验车流程提升成交效率与价格透明度，推动毛利结构优化。
2. 赫兹控股 (NASDAQ: HTZ)
赫兹控股是一家全球领先的汽车租赁服务企业，主要业务涵盖短期租车、长期租赁及车队管理，服务网络遍布北美、欧洲、亚洲及其他地区。2025全年，公司股价上涨1.58美元，收于5.24美元，年内涨幅为43.17%。
5月7日，公司公布了2025年第一季度财报，营收同比增长约5%，并推出了欧洲市场的电动车专属租赁套餐。6月12日，公司完成了对一家美国车队管理公司的收购，强化了其企业客户服务能力。
11月6日，公司公布了第三季度财报，营收保持增长，并宣布在拉美市场启动电动车租赁业务。12月18日，公司召开了年度战略发布会，提出了2026年的目标：电动车占比提升至35%，加快数字化转型和全球扩张。
全年来看，公司通过战略合作、收购扩张和技术升级，持续推进电动车租赁和数字化运营，巩固了其在全球汽车租赁市场的竞争力。
展望2026年，赫兹控股预计将延续稳健增长态势，主要受益于全球汽车租赁需求持续复苏以及电动车渗透率加速提升。公司车队中电动车占比有望突破35%，助力绿色出行战略全面实施，并进一步提升环保与社会责任表现。
在运营层面，公司将深化数字化转型，依托AI驱动的动态定价模型与智能车队调度系统，持续优化运营效率、降低单位成本并提升客户服务水平。
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结构重塑与韧性淬炼并行，
于不确定性开拓前行之路
全球经济增速
全球：结构调整与韧性检验并存，2026于不确定中寻得增长
在经历了2023–2024年的震荡之后，2025年全球经济呈现温和扩张态势。国际货币基金组织等机构预计全球增长率稳定在约3.1%–3.2%区间，尽管低于历史平均值，但在贸易摩擦、能源价格波动和地缘政治紧张的背景下展现出一定韧性。
发达经济体增长相对乏力，新兴市场与发展中经济体则保持更高增速，有力支撑了全球总体增长格局。全球通胀总体呈现逐步回落趋势，但在不同区域间存在显著差异，部分发达经济体的核心通胀仍居高于目标水平，而多数新兴国家则出现明显回落。全球贸易虽受关税等不确定性因素冲击，但通过局部政策协调与供应链重构，各主要经济体仍然维持了贸易活动的基本稳定。
在政策层面，主要央行在通胀得到初步控制后对货币政策进行了微调，美联储、欧洲央行等在维持稳定政策的同时逐步关注增长与金融稳定的平衡，这为资本市场和债市提供了宽幅波动的“容忍空间”。此外，全球股市在流动性与企业盈利支撑下整体表现较为稳健，而部分大宗商品与避险资产价格波动较大，反映出市场对未来不确定性的分歧性预期。
展望2026年，全球经济预计仍将维持温和增长的基本格局，但增长节奏可能进一步放缓。根据联合国和高盛等多家机构预测，2026年全球GDP增速预计在2.7%–2.8%区间徘徊，略低于2025年水平，反映出全球需求与投资动力的持续分化。发达市场增长总体温和，新兴经济体仍是增长核心动力，但受到贸易摩擦、债务风险和人口结构变化等长期性挑战的制约。
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制造业采购经理指数回顾
中国：科技赋能与结构调整并重，聚焦质量提升与全球化竞争
2025年，我国整体制造业运行呈现稳中有变、结构分化特征。在全球经济放缓与国内需求不振的双重压力下，其仍维持一定韧性。前11月，我国规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%；营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点，表明工业体系整体保持扩张态势。
同时，制造业增速在全年表现为“先稳后弱”：部分月份工业产出增速回落至低位，反映内需与投资疲弱对制造业形成拖累。标志性指标PMI于年中多个时点低于50%临界线，凸显制造业整体活动仍面临下行压力。
技术与结构升级是2025年制造业的一大亮点。随着工业互联网、5G制造场景与智能工厂推广加速，制造业数字化转型取得实质进展，全国范围内先进与卓越级智能工厂、工业5G专网项目大规模构建，增强了制造业弹性与科技融合能力。此外，电子信息制造等高端制造领域维持较高增长，部分细分行业增值率显著高于制造业整体。
汽车制造业在2025年表现出“外需强劲与国内承压并存”的特征。乘用车出口大幅增长，成为支撑制造业的重要支柱，而国内需求则延续疲弱态势。根据乘联会数据，2025年中国乘用车累计出口达573.9万辆，同比增长 19.7%，其中新能源汽车出口占比持续提升，12月已接近半数。国内汽车制造虽然总销量增长放缓，但出口强韧性有效对冲了内需弱势，并推动产业链向国际化延伸与本地化生产布局。
展望2026，我国制造业整体有望延续温和回升趋势。虽然全球需求与国内投资增速均存在上行压力，但随着“反内卷”等政策持续推进，产能过剩有望逐步缓解，制造业投资在中游环节的景气度或相对更高。
科技驱动与出口竞争力将成为制造业增长的重要引擎。 在产业转型背景下，中国制造业的全球竞争力持续强化，出口在整体制造业中的贡献持续提升。另一方面，高技术制造和智能制造如电子设备、装备制造、工业机器人等领域预计继续保持较快增长，支撑PMI长期站稳扩张区间。
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社会零售增速回顾与展望
中国：动能回升与结构升级共振，政策利好筑底消费需求释放
根据国家统计局公布数据，2025年1–11月，我国社会消费品零售总额同比增长约4.0%，这一增速较2024年有所加快，表明消费总体保持韧性。扣除汽车之后的消费品零售额增速更高，约为4.6%，显示出除汽车之外的传统消费在刚性需求和服务消费拉动下更为稳健。社会消费的分项数据也反映出结构性改善：餐饮、体育娱乐等服务性消费增速相对较快，部分新品类如珠宝、体育用品、化妆品和家电等零售表现亮眼。
在消费结构中，汽车消费成为2025年消费分化的重要变量。受以旧换新等政策拉动，汽车以旧换新相关商品销售额超过2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，带动整体消费支撑点的向新车与家电等耐用消费品倾斜。汽车以旧换新政策直接促进了大规模交易行为，截至2025年前11月，相关替换需求显著释放，新能源汽车在以旧换新中占比约60%，推动新车零售市场中新能源车型渗透率持续提高。
然而，汽车消费也存在明显下行压力，特别是在补贴退坡、购置税优惠结束的背景下，汽车消费额在11月同比下降约8%，全年累计汽车消费同比约持平甚至略有下降。这反映出在政策刺激效果退潮与消费者观望情绪升温的双重作用下，汽车消费的节奏出现显著波动。
展望2026年，中国社会消费预计将进入“稳中提质、结构优化”的新阶段。从政策配置来看，中央政府已部署综合性刺激政策组合，旨在通过扩大消费信贷、延续置换补贴和拓展服务消费场景来提振内需。近期发布的总体消费扶持方案涉及贷款利息补贴、家电与新能源汽车购置支持、服务业激励等多项举措，这有望在边际上改善消费预期与消费能力。
在此基础上，预计2026年社会消费品零售总额增速将略高于2025年，消费对经济增长的贡献率有望进一步提升。消费结构将继续向服务性消费、高品质体验消费和智能生活领域倾斜；在线零售与新型生活方式消费仍将保持高于总体水平的增长。消费市场的长期增长动力将在于居民收入增长、财富效应改善与新消费模式拓展。
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供需两侧并驾齐驱，
纯电车型引领增长新篇
全年供需两侧协同增长，11月单月产量创新高，终端市场观望情绪加剧
回顾2025全年表现，我国汽车行业保持稳步增长。根据中国汽车工业协会最新数据，2025年1-12月，我国汽车产销分别完成3,453.10万辆和3,440.00万辆，同比分别增长10.40%和9.40%，高于年初预期。
乘用车板块也呈现稳健增长态势，全年产销分别为3,027.00万辆和3,010.30万辆，同比增长10.20%和9.20%。上述数据表明，尽管市场环境复杂，行业需求整体稳健，供给与终端消费基本实现同步增长。
观察各月表现，得益于政策刺激与补贴的持续拉动，消费者购车意愿得到有效激发，同时，新能源车的快速扩容释放了市场需求，多个车企产品阵容的成熟及终端销量增长为行业提供了强劲支撑，带动10月前产销增速保持高位。
然而，自11月起，因政策刺激力度减弱，消费者对新车补贴政策预期转向不明朗使得市场出现了明显的观望情绪，进而影响了购车决策。同时受2024年同期的高基数效应影响，单月汽车产销出现明显降速。相应地，12月单月产销进一步录得同比下滑。
展望2026，随着政策刺激逐步明朗，行业有望在2026年实现新的增长节奏。整体来看，尽管短期内面临高基数和终端观望等挑战，中长期行业结构性调整及新能源车的渗透率提高将为未来增长提供支撑。
比亚迪与吉利强者恒强，广汽与东风等面临压力，新势力车企分化加剧
据最新数据统计，比亚迪2025年销量为460.24万辆，海外销量首次突破100万辆，乘用车及皮卡海外全年销售104.96万辆，同比增长145%，蝉联中国汽车和全球新能源车销量冠军。
值得一提的是，比亚迪2025年纯电动汽车新车销量为225.67万辆，同比增长近28%，一举超越特斯拉全年的163.6万辆，登顶全球年度电动汽车销量榜，这也是特斯拉有史以来首次在该领域被比亚迪超越。
吉利汽车也超额完成年销量目标。2025年，吉利汽车累计销量达302.46万辆，同比增长39%，超额完成全年300万辆销量目标，创历史新高。
新能源车方面，吉利汽车2025年累计销量达168.78万辆，同比增长90%，创历史新高。其中，吉利银河品牌表现十分亮眼，全年累计销量为123.58万辆，同比增长150%，超额完成“百万银河”销量目标。
然而，广汽集团、东风集团则出现较大目标缺口。前者目标完成率低于75%，后者完成率也低于83%。
广汽集团旗下广汽本田、广汽丰田、广汽埃安等品牌年度销量均录得两位数降幅，下拉集团整体销量表现。而东风集团也同样受东风本田、东风日产等合资品牌销量萎缩影响，整体销量预计同比2024年录得小幅下滑。
此外，在新势力阵营中，各品牌完成情况分化严重，零跑、小鹏、小米汽车三家均超额完成年度销量目标，成为2025年新势力中少数达成目标的品牌。
零跑汽车是2025年新势力最大的“黑马”，全域自研与性价比策略见效，全年交付59.66万辆，跃升为新势力销冠，年目标达成率超119.3%。
紧随其后的是小米汽车。2025年12月小米汽车交付量超过5万辆，这也是其月度交付量首次突破该数字。同时，小米汽车也超额完成了全年35万辆交付目标。
与上述三家形成鲜明对比的是，多数新势力品牌未能达成年度目标。
理想汽车2025年累计交付40.63万辆，同比下滑18.81%，未能完成年度目标。2025年年初，理想汽车定下70万辆年销目标，年中调整为64万辆，目标完成率63.48%。
蔚来未达成44万辆年度目标，全年销售32.6万辆，同比增长46.9%，目标完成率74.1%。其中，蔚来品牌共交付约17.88万辆；乐道品牌交付约10.78万辆；Firefly萤火虫品牌交付约3.94万辆。
同时，极氪汽车以32万辆为年度目标，最终完成率约70.03%，全年累计销量22.41万辆，同比增长1%。
政策周期交织技术周期，
全年凸显回升修复态势
截至2025年12月31日，溥元未来出行汽车指数收于1,523.68点，年内累计上涨136.63点，涨幅为9.85%。
2025年第一季度，未来出行汽车指数呈震荡下跌态势。这一阶段内，全球经济面临较大的不确定性，尤其是在美国关税政策转向的背景下，市场对未来全球供应链的担忧加剧，造成了投资者情绪的低迷。美国政府在关税政策上的突变，使得与全球汽车产业相关的贸易环境出现波动，进一步加剧了市场的不安情绪。尽管中国与欧洲的电动化政策持续推动新能源车市场发展，但由美国关税政策转向所引起的短期不确定性，使得汽车板块投资出现恐慌情绪，从而导致指数的短时大幅回撤。
进入第二至三季度，指数逐渐呈震荡回升态势。随着市场恐慌情绪的消散，尤其是美国的货币政策放松和全球经济趋稳的迹象，带动投资者信心逐步恢复。电动汽车的技术突破和全球扩张逐步取得成果，特别是在电池技术和充电基础设施的改进上，带动了新能源汽车市场的快速增长。此外，汽车行业的政策支持力度加大，特别是在中国和欧洲的绿色转型政策推动下，新能源汽车市场需求恢复。市场对未来出行领域的信心逐渐回升，推动了指数回升。
2025年第四季度，未来出行汽车指数保持平稳运行，在相对区间略有震荡。在这一阶段，指数上涨与下跌的驱动因素达成动态平衡，特别是全球市场对于政策的适应性逐步增强，投资者在充分消化不确定性后对市场做出更加谨慎的决策。美国与欧洲在电动化进程中的同步推进，以及中国新能源汽车出口的强劲增长，在全球范围内的市场表现逐渐趋于稳定。虽然市场内外部存在一定的不确定性，但由于技术迭代和政策落实的支持，行业基本面与市场情绪达成了平衡，使得指数走势稳定在相对合理区间。
展望2026年，全球经济面临利率上行、政策不确定性和地缘政治风险等挑战，但电动化转型和智能化技术的持续突破将继续推动未来出行汽车指数的增长。随着全球对碳排放和环保法规的加严，新能源汽车的市场渗透率将持续提升，特别是在亚太、欧洲及美洲市场，预计市场需求的增长将为相关企业带来显著的盈利增长。随着全球经济逐步回暖，新能源车和智能汽车技术的快速发展，预计2026年未来出行汽车指数的整体走势将呈现平缓运行趋势。
然而，考虑到全球经济可能面临的放缓风险、原材料价格波动以及市场不确定性的增加，预计指数的波动性可能加剧。尽管如此，电动化和智能化的持续推进将仍然是推动未来出行汽车板块长期增长的核心动力。特别是新能源汽车龙头企业和智能汽车技术领域的企业，预计将在未来数年继续占据指数内的重要份额。
价值链估值再平衡，上游低位反弹，
中游稳中有进，下游高位回撤
截至2025年12月31日，未来出行汽车上游指数收于1,346.02点，年内累计上涨321.13点，涨幅为31.33%。
2025年全球宏观经济持续温和复苏，有利于提升大宗商品需求与制造业景气预期。随着通胀温和回落和主要央行对政策工具的灵活调整，资金流动性改善使得风险偏好回升。这为上游企业的股价上涨提供了良好外部环境。此外，多国政府加速推动电动化与低碳转型政策，例如欧盟碳排放严格监管、中国新能源汽车推广计划等，提升了上游供应链中涉及清洁能源、电子化与智能化部件的市场预期。
相较于其它二级指数，上游指数相关企业对资源价格与供需周期变动较为敏感，但指数年内的大幅上行并非仅由这一因素决定。全球对新能源汽车与智能网联汽车的需求迅速扩张，使得上游供应链中高附加值技术与关键原材料的盈利预期显著提升，从而提振了投资者对相关板块的配置偏好。
观察细分板块表现，原材料板块（锂、镍、钴、铜等）在指数上涨中发挥了显著作用。2025年全球新能源汽车产销持续增长，使得锂电池原材料需求大增，推动相关价格在年中继续维持高位。由于原材料是成本构成的核心，上游公司如锂矿开采企业与化工供应商在业绩展望上获得显著提升。
传统零部件板块受益于全球整车产销量恢复，尤其是底盘系统、传动系统、制动系统等领域的订单恢复，使得行业整体盈利改善。但这一板块的上涨更偏向稳健修复而非高增长，因其更多受累于传统燃油车产销节奏，而非新能源汽车高速扩张的红利。
与传统部件相比，包含电控系统、传感器、车联网硬件的新型部件板块表现更为抢眼。智能化、电动化汽车普及提升了对高集成电子化组件的需求，从而使得这类上游企业获得更高的成长预期，投资者也对具备高成长路径的高科技供应商给予更高估值。
其中，作为新能源汽车的动力核心构成，动力电池制造商、模组供应商以及电驱系统提供商在2025年的表现尤为突出。一方面，电池能量密度提升与成本下降逐渐兑现；另一方面，全球多个汽车品牌的电动车销量突破历史新高，使得相关供应链上游企业收入与出货量实现双双增长。
AI辅助驾驶、车载操作系统与智能网联平台供应商同样成为贡献亮点。随着智能驾驶渗透率提升，其作为模块供应商的市场价值被重新定价，这一趋势在2025年尤为显著。
展望2026年，未来出行汽车上游指数表现预计将延续改善态势。其走势将受到多重因素综合影响。在资源价格相对平稳的背景下，成本曲线与产能出清机制将成为上游企业盈利质量的核心变量。随着部分电池原材料产能出清、部分传统零部件产能过剩被消化，行业整体的供需张力可能得到缓解，提升中长期利润率和现金流，这对上游板块的估值形成正面支持。然而，部分产能过剩严重、竞争力较弱的企业仍可能面临利润下行压力。
在进入“增长再定价”阶段的背景下，投资者应更加关注盈利兑现的确定性而非单纯估值弹性。相应地，可全面布局高成长与高壁垒细分赛道，如动力电池材料、先进电子化元器件、智能驾驶传感系统，以及关键原材料企业，这些板块更可能实现利润率提升和估值修复。
对于传统原材料供应商，宜精选出具备全球布局、长期订单稳定、以及技术升级能力强的公司，而对中低端资源类标的不宜高配，以规避周期性波动风险。传统零部件制造商可作为防守性配置标的，在宏观不确定性上行时起到稳定组合表现的作用，但不宜作为核心增长标的。
同时，应保持对于政策与监管趋势的关注，特别是环保、碳排放与新能源车补贴及技术标准的动态。因上游企业更需在合规成本与技术投入之间寻找最优配置，这将成为其盈利能力与估值变化的重要影响因素。
截至2025年12月31日，未来出行汽车中游指数收于1,422.99点，年内累计上涨113.09点，涨幅为8.63%。
年内全球宏观环境逐步呈现温和修复格局，主要央行对政策宽松的边际加大了市场风险偏好。汽车行业在这一周期性背景下逐步修复产销节奏，中游制造作为整车产销与供应链的核心枢纽，在需求端修复、供应链重构与成本压力博弈中表现出较强韧性。
在价格竞争激烈的环境下，中游整车厂商虽整体盈利承压，但大型龙头凭借规模效应、成本控制和全球布局稳住了盈利预期。这一逻辑在中游指数中得到充分体现，尽管涨幅次于上游，但稳健的订单基础和销售韧性使中游板块在整体回暖中实现累积上涨。
观察细分板块表现，在全球整车市场复苏缓慢推进的情境下，燃油车厂商出货量随整车销售稳步恢复。尽管新能源转型压制了传统燃油车的长期增长预期，但作为市场主要供给，燃油车仍保持一定订单基础，使得这一板块在价格竞争下通过规模与成本控制维持了盈利，贡献了中游指数的稳定基础。
新能源汽车制造成为年内中游指数上涨的重要支柱。受益于新能源汽车需求的快速提升，该细分板块整体订单与产能利用率均录得提升。同时，新款中大型纯电车型在全球市场的放量，对相关中游整车企业的营收预期也是重要利好。
展望2026年，中游指数有望在“平台化降本+产品结构升级”的主题下延续稳健增长。同时，其表现也将受技术迭代和制造流程升级影响。例如模块化、平台化装配线的推广、电气化布局的深化，使得具有规模与系统整合能力的龙头企业能够通过效率提升和成本优化稳定盈利。
投资者可重点关注具有平台化制造能力、技术壁垒与全球市场布局的中游厂商。这包括在纯电及智能化细分方向拥有核心技术和规模优势的车企，以及能够通过模块化产品线降本增效的龙头。此外，与混合动力相关的中游成分股也应纳入长期配置视野。
相比之下，对传统燃油车企的配置应保持较低或防守性仓位，因其增长空间有限且易受新能源替代进程加速的影响。同时，应警惕全球供应链波动、原材料价格周期性波动及跨国政策监管变化对中游企业盈利的潜在扰动。
截至2025年12月31日，未来出行汽车下游指数收于1,767.16点，年内累计下跌193.33点，跌幅为9.86%。
究其根本，这一回撤表现不完全等同于板块基本面转弱，更可看作在估值与预期处于高位基础上，经历利率与风险偏好重定价后的均值回归。
一方面，全球融资成本在高位区间徘徊、消费与企业资本开支更强调确定性，压制了平台型服务、前沿出行叙事的估值弹性；另一方面，汽车产业链在价格竞争与库存再平衡中推进结构调整，使下游板块短期的利润兑现节奏与资本市场的预期发生错位。即便如此，下游的长期韧性并未消失——金融渗透、售后与订阅化服务，仍将在“存量时代”提供更可持续的现金流底座。
观察细分板块表现，汽车金融板块偏承压但不失韧性，需求侧受利率与月供压力约束，供给侧受资金成本与风控要求牵引。具备更强获客能力、定价能力与风险模型的公司相对抗压，而对次级客群暴露更高或资金端更脆弱的公司估值更易被折价。
未来出行板块则更多体现为“现金流叙事”对“规模叙事”的替代，市场开始用经营性现金流、自由现金流与资本纪律重新衡量平台价值，而不仅关注于订单增速与渗透率的业务叙事。低空经济/ eVTOL等更偏前沿的子方向，其估值在高贴现率环境下，对融资窗口、订单可兑现度与监管节奏格外敏感。
能源与储能板块相对更具“基础设施属性”，长期受益于电动化渗透率与电网侧灵活性需求，但短期更受利用率、资本开支强度与融资环境约束。2025年充电运营与设备相关公司在二级市场的压力，部分来自“EV增速边际放缓—充电需求预期下修—盈利拐点推迟”的链式传导。具备高密度优质点位、车队/商用客户锁定、以及更清晰的订阅与服务收入结构者则具备更强韧性。
展望2026年，政策边际、海外贸易环境与技术/数据监管将共同塑造未来出行汽车下游指数的风险溢价，市场对下游的定价将更强调盈利兑现的确定性。这意味着指数表现大概率呈“结构性轮动”态势——若全球主要经济体货币政策继续从紧平衡走向温和宽松，消费者信贷环境与企业融资压力有望边际缓解。
相关板块配置需平衡“确定性“与”成长性”。投资者应优先布局可将业务规模转化为现金流的龙头平台，以及订阅化与售后生态中具备高续费率与强渠道触达的数据服务公司；汽车金融侧更偏好风险定价与风控模型成熟、资金端稳定的机构；补能与低空经济可作为“事件与政策弹性仓位”，但需要以利用率改善、订单锁定能力与资本开支纪律作为前置筛选条件，并对估值波动保持更高的容忍度与更严格的止损纪律。
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